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2023年10月信用债市场展望特殊再融资债落地，城投信仰充值

南京银行资金运营中心金融市场研究部姜宇薇王慧鞠思佳刘怡庆

摘要：10月以来，资金面整体偏紧，叠加特殊再融资债发行加速，中短端利率债

收益率出现上行，信用债收益率同步上行，其中短端品种上行幅度相对较大。跨季后

银行理财规模回升明显，信用债需求仍较为旺盛，表现仍优于利率债，信用利差持续

压缩。向后看，预计10-11月份理财规模或延续回升态势，信用债需求仍有一定支撑，

但仍需关注资金面和稳增长政策带来的扰动。目前中高等级信用利差已被压缩至历史

低位，进一步压缩空间有限，预计短端信用利差低位震荡，长端信用利差存在一定回

调风险。10月以来同业存单利率震荡上行，目前已触及政策利率后回调，预计存单利

率将围绕政策利率波动。此外，特殊再融资债作为“一揽子化债方案”举措之一正式

落地，城投信仰再度得到充值，短期内违约概率较小，城投债短久期下沉策略仍然可

行。

本文对上市银行2023年半年报进行分析。研究发现，2023年上半年，上市银行

净利润增速环比提高，营收负增长，净息差环比小幅提高，资本充足率多数下降，上

市银行补充资本需求预计有所增加。从资产端来看，2023年上市银行总资产平稳增长，

其中一季度扩表较快，二季度增速相对平稳；从资产结构来看，债券资产增速放缓，

或与利率低位下债券配置性价比下降有关。从负债端来看，负债业务同比增速较一季

度末略下降。从负债类型看，2023年上半年，上市银行增速小幅下降，主要源于吸收

存款和同业负债增速的下降。从上市银行综合负债成本来看，2023年由一季度的1.97%

略上升至上半年的1.98%。居民预期偏弱，储蓄意愿增强，定期存款比重上升，是推

动银行负债成本略上升的主要原因。商业银行金融债利差延续收窄趋势，商业银行普

通债处于历史分位数较低水平；银行二级资本债品种2Y收益率处于历史分位点较高

位置，可按需配置。

关键字：信用债；上市银行；商业银行债

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目录

一、信用债市场回顾：收益率回调，信用利差继续压缩-3-

二、一级市场：净融资规模同比下降，票面利率整体下行-5-

（一）一级市场发行总述-5-

（二）一级市场利率走势情况-7-

（三）同业存单：发行规模降低，到期收益率高位震荡-9-

三、评级调整及违约情况-11-

四、商业银行基本面与二永债风险展望-12-

（一）2023年半年度上市银行经营分析-12-

（二）2023年半年度上市银行资产分析-15-

（三）2023年半年度上市银行负债分析-17-

（四）商金债：一级发行量走低，收益率波动走升-19-

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一、信用债市场回顾：收益率回调，信用利差继续压缩

10月以来，信用债收益率小幅回调。央行大规模净回笼资金，资金面整体偏紧，

同时受到特殊再融资债发行的影响，中短端利率债收益率出现上行，信用债收益率也

同步上行，其中短端品种上行幅度相对较大。

截至2023年10月17日，AAA等级信用债中，9个月品种、1年期品种、3年期

品种和5年期品种分别较9月末上行3BP、5BP、