20231220-银河证券-云天化-600096-磷化工一体化龙头，持续推进转型升级.pdf

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公司深度报告●农化制品2023年12月20日

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云天化(600096.SH)

磷化工一体化龙头，持续推进转型升级[Table_InvestRank]

推荐(维持评级)

核心观点：分析师

[Table_Authors]

[Table_Summary]任文坡

公司：磷产业链龙头企业，多元发展力促转型升级公司是以磷产业为核心

的全球优秀磷肥、氮肥、聚甲醛制造商，国内销售渠道布局完善，并在美国、：010

中东、东南亚等地区设有销售公司。公司以肥料及现代农业、磷矿采选、精细：renwenpo_yj@

化工和商贸物流等四项主业为核心支点，持续推进“以肥为主”向“稳肥增

分析师登记编码：S0130520080001

化”转变，不断强链、补链、延链。2020-2022年受益于行业景气上行，公司

营业收入、归母净利润年均复合增速分别为20.22%、370.49%。

孙思源

磷矿石：供需中长期趋紧，公司资源储备丰富我们认为，随着国内高品位

：sunsiyuan_yj@

磷矿不断消耗，叠加安全环保督察趋严，磷矿石供应紧张或将成为常态，同时

需求保持增长，预计磷矿石供需中长期趋紧。公司是国内最大的磷矿采选企业分析师登记编码：S0130523070004

之一，磷矿储量约8亿吨。依托磷资源优势，公司现已形成从上游磷矿采选到

下游磷肥、精细磷化工的产业链，一体化优势显著。

[Table_Market]

化肥：粮食安全背景下，化肥景气有望延续近年全球粮食危机不断升级，市场数据2023-12-19

预计粮食价格仍将维持高位震荡。我们认为，当前磷肥价差处在高位，高景气股票代码600096.SH

有望持续；尿素价差处在历史中枢，预计盈利保持稳健。化肥业务是公司稳健A股收盘价(元)14.22

的业绩来源，毛利占比通常在60%以上、部分年份超过70%。公司现有磷铵产

上证指数2,932.39

能555万吨/年、尿素产能260万吨/年，磷矿石、合成氨等主要化肥原材料高

度自给。总股本(万股)183,433

实际流通A股(万股)