20231221-中信期货-智能终端深度报告：关注AIPC时代的市场格局洗牌与增量部件创新.pdf

投资咨询业务资格：

证监许可【2012】669号

智能终端深度报告:

关注AIPC时代的市场格局洗牌与增量部件创新

研究员：朱子悦研究员：李兴彪联系人：丁嘉睿

从业资格号：F3090679从业资格号：F3048193从业资格号：

投资咨询号：Z0016871投资咨询号：Z0015543联系方式

2023年12月21日

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及

行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报

告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。

摘要

◼AIPC有望成为最先落地并放量的智能终端。从利润分配角度来看，PC行业终端大厂话语权较强，推进发布“部署端侧

算力”的智能终端，以提供除硬件之外的AI服务和解决方案获得更高附加价值。从应用场景匹配度来看，PC作为承载最

多场景的个人通用设备与核心生产力平台，兼具存储容量大、重视隐私安全等特点，与AIGC的特性最为适配。因此，我

们认为，在终极构想下有望通过Agent功能实现全方位生产力跃迁的AIPC，最有希望率先以全新产品线落地并放量。

◼硬件先行，多个搭载端侧算力的PC处理器发布，2024年有望成为终端产品落地元年，关注各厂商产品力与战略方向差

异带来的潜在市场格局洗牌。端侧处理器已有多家核心大厂在重点布局，英特尔发布CoreUltra新增NPU主打能耗比，

高通推出12大核45TOPS算力的骁龙XElite主打高算力，苹果最早储备PC端神经引擎技术但生态兼容性较差。我们认为

虽然短期X86龙头地位下市场份额不会受到影响，长期来看Arm架构以其低能耗将在AIPC时代获得更多优势。24-25年预

计将有众多智能终端产品落地。厂商产品力与战略方向差异带来的潜在市场格局洗牌。

◼类比4G爆发过程，看好AIPC渗透率快速提升，2026年出货量将突破亿级，关注有较大升级的增量部件。当前处于硬件

先行迭代，软件应用如泉涌般出现，但仍在等待爆款应用的阶段，AIPC的发展与4G手机的爆发过程可类比。参考4G渗

透率提升速度，我们预计AIPC2026年底渗透率将突破50%，出货量有望达到1.15亿台，2年CAGR高达250%。

◼未来预期差可能存在于：

（1）Arm架构处理器公司份额超预期提升，看好高通（三大优势加持）。

（2）终端厂商份额提升超预期，看好联想（政企PC龙头，B端优先放量）。

（3）零部件超预期增量，看好关注存储（内存需求提升）、散热（处理器散热方式升级）、结构件（轻量化科技感设计）。

◼风险提示：科技创新及落地速度不及预期，渗透率提升不及预期。

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

1

免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作

任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。

目录

一、AIPC作为核心生产力智能终端有望率先落地

二、硬件先行，PC端侧AI处理器、终端产