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证券研究报告|金融工程深度

金融工程深度报告日期：2023年12月21日

宏观经济冲击如何影响资产收益

——学界纵横系列之一

核心观点

分析师：陈奥林

本文详细解析《TheMSCIMacroeconomicRiskModel》中的MSCI宏观经济风险模执业证书号：S1230523040002

型，并结合美联储加息时机影响这一文献案例进行说明。MSCI宏观经济风险模型提chenaolin@

供了衡量宏观经济冲击对资产组合收益影响的新框架，并且模型设计了压力测试分析

分析师：徐忠亚

方法，具有投资组合管理的实战意义。执业证书号：S1230523050001

❑投资组合管理长期面临全球宏观经济和市场不确定性带来的挑战xuzhongya@

全球宏观经济和市场的不确定性持续存在，机构投资者在管理投资组合方面始终

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测试投资组合，具有越来越重要的意义。气线索》2023.12.06

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资机会？》2023.12.01

❑如何看待美联储加息时机选择对资产组合收益的影响？

后危机时期美联储加息时机选择对美国股市和国债收益率曲线具有重要影响，时

机过早可能导致多资产组合收益下降3.2%，时机过晚可能导致多资产组合收益

下降1.9%，时机理想时多资产组合收益上升2.4%。

❑MSCI宏观经济风险模型提供了投资组合压力测试分析框架

其一，该模型将GDP增速、通货膨胀等宏观经济因素与市场风险核心因素建立

了系统的、定量的联系；其二，结合MSCI的多资产分析能力，该模型可以帮助

投资者在特定宏观经济情景下对投资组合进行压力测试。

宏观经济情景压力测试分析的重要意义在于：在风险方面，宏观压力测试可以帮

助投资者识别影响投资组合长期现金流和收益的宏观风险，对投资组合的收益进

行归因分析；在资产组合方面，长期投资策略可以根据其对GDP和通胀的风险

敞口进行分类，结合未来宏观经济情景进行对冲或套利。

❑风险提示

本报告中包含公开发表的文献整理的模型结果，涉及的收益指标等结果的解释性

请参考原始文献。回测结果是基于历史数据的统计归纳，模型力求跟踪市场规律

和趋势，但仍存失效可能，不构成投资建议，须谨慎使用。

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