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何小锋

北京大学经济学院教授、博导

金融学系主任,

资本市场运营论

第一讲

.把今天的钱推迟到明天再用（投资者）

.把明天的钱提前到今天来用（融资者）

.1997年诺奖获得者罗伯特·默顿教授则在《金

融学》中指出：金融学是研究人们在不确定的环环境中如何进行资源跨期配置的学科

金融的本质

第一节“核心论”

.金融是现代经济的核心部门

.金融的核心业务是资本市场的运作

.投资银行是资本市场运作的核心当事人

.投资银行的核心工作是对资产和企业的现金流进行分析的理论和技术

核心论：金融体系中的投资银行

金融是现代经济的核心部门

.1991年1月，邓小平同志在视察上海时指出：

“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了了，一着棋活，全盘，皆活。””

.2003年1月24日，中共中央政治局常委温家宝

在“全国银行、证券、保险工作会议”上，强

调提出金融在现代经济中的核心作用，强调了金金融在资源配置、防范金融风险和国民经济建

设上发挥杠杆作用的重要性

.以《新帕尔格雷夫经济学词典》为例，斯蒂，芬·A·罗斯教授在其所撰的“金融学（Finance）”这一条目中明确写到：金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价。

金融的核心业务是资本市场的运作（1）

因此，国外金融学的研究主要包括四个层面：一是是公司财务和公司治理，二是投资者行为；三

是金融资产的价格行为和金融市场的微观结构

设计；四是商业银行、投资银行及投资基金等金金融中介机构的运作。

格林斯潘曾说过：美联储只管货币（Money），但不管金融（Finance）

金融的核心业务是资本市场的运作（2）

.我们可以发现：国际通行的金融学继承了新古典典经济学的精神，其核心是从微观角度研究不确确定条件下，能够实现资本最优配置的金融资产产的均衡价格。

.而目前国内金融学事实上是主流宏观经济学的货货币演绎，在，国际上均被归入宏观经济学的研究究范畴，所谓的国际金融学其实也只是开放环境境下的宏观经济学

金融的核心业务是资本市场的运作作（3）

投资银行是资本市场运作的核心

当事人

.当事人

.资金需求方

.资金供给方

.投资银行

.政府

.律师、会、计师、评、估师等

.对资产和企业的现金流的分析的理论和技术术，这是投资银行家的基本功。

.所谓优良资产或优秀企业，就是能够产生可可预期的、不、断增值的现金流的资产或

企业。

.由此重新定义“企业家”：企业家是从事优优良资产生产的专家

投资银行的核心工作

第二节什么是投资银行

.机构层次－投资银行：

.作为金融市场中介机构的金融企业

.行业层次－投资银行业：

.投资银行的整个行业

.业务层次—投资银行业务：

.投资银行所经营的业务

.学科层次—投资银行学：

.关于投资银行的理论和实务的学科

InvestmentBanking的四层含义

.投资银行是指主营业务为资本市场业务的金融机构

投资银行的正式定义

.投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介

.投资银行是直接融资的中介

.商业银行是间接融资的中介

投资银行和商业银行的比较

筹资者

所有权和债权

投资者

投资银行的金融中介作用

投资银行

资金

资金

筹资者投资者

债资资债

权权

商业银行的金融中介作用

商业银行

金金

投资银行

商业银行

本源业务

证券承销

存贷款

融资功能

直接融资，侧重长期融资

间接融资，并侧重短期融资

活动领域

主要是资本市场

主要是货币市场

利润来源

佣金

存贷款利差

经营方针

在风险控制前提下，稳健与开拓并重

追求安全性、赢利性和流动性的结合，坚持稳健原则

监管部门

主要是证券监督当局

主要是中央银行

.创新性

.专业性.道德性

投资银行的行业特征

.全能化

.国际化.网络化.智能化

投资银行的发展趋势

第三节投资银行学新体系

.重实务轻理论

.重业务轻组织

.重微观轻宏观

投资银行学研究的现状

投资银行学在金融学中的位置

企业

投资者

金融市场

金融中介

金融中介与市场学

公司财务学

投资学

n两条辅线

Ø投资银行的内部组织管理

Ø投资银行的外部监督管理

n一个中心

n企业与资产现金流分析的理论与技术

投资银行学新体系

n两条主线

n资产证券化

n企业