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科创板IPO公司粉饰创新强度的经济后果研究——以K公司为例

摘要

2018年11月，习近平总书记宣布在上交所设立科创板并试点注册制，科创板的设

立助推优质科创企业全面对接资本市场，是落实创新驱动和科技强国战略的重大举措。

不同于审批制、核准制背景下IPO公司，科创板上市注册更具包容性，对IPO公司没有

刚性的盈余指标要求，注重审核申请上市公司的科创属性，研发投入、科技人员占比、

专利成为申请审核关注的重点。投资者在选择科创板公司投资时，也注重公司的科创属

性。科创板开板以来已经成功帮助数百家科创企业解决直接融资难题，然而在科创板发

展得如火如荼的同时，问题也逐渐浮现。随着科创属性审核要求越发严格和细化，一些

企业为了获得上市资格和提高发行价，出现依靠财务报表调整“凑”研发投入等粉饰科

创属性的乱象。部分企业利用研发活动具有专业性强和信息不对称程度较高等特点，突

击增加研发资金投入、研发人员以及专利数量等创新强度指标成功上市并获得较高估

值，这种粉饰行为不仅导致企业上市后业绩下滑，而且随着上市后信息不对称情况的缓

解，股价回归基本面，最终导致股票破发，损害了投资者的利益。若监管部门不能有效

识别这类粉饰方法，就会导致伪科创企业滥竽充数，使得科创板充斥着科创属性成色不

足的企业，不仅会扭曲科创板的定位，对资源的有效利用也将带来负面影响。因此，防

范科创板IPO公司粉饰创新强度的行为对保护投资者的利益和科创板健康平稳发展具

有重要的现实意义。

本文基于信息不对称理论、信号传递理论、盈余管理理论以及委托代理理论，以K

公司IPO粉饰创新强度的案例为研究对象，探究K公司IPO粉饰创新强度的方式、动

因及其经济后果，从而发现科创板IPO公司存在上市前粉饰创新强度的行为，以及该行

为对公司上市后股票价格有何影响。鉴于此，本文认为由于研发活动具有较强的信息不

对称，科创板企业为了能够成功上市并抬高发行价有足够的动机和能力对创新强度进行

粉饰。具体而言，本文以K公司IPO粉饰创新强度的案例为实验场景，分析K公司IPO

粉饰创新强度的原因，IPO成功粉饰创新强度的原因与其产生的经济后果，从而揭示科

创板IPO公司存在上市前粉饰创新强度的问题，为监管者和投资者识别IPO公司粉饰创

新强度的行为提供可借鉴的经验证据，同时也为监管层完善科创板监管提出有益的建

议。

本文主要运用文献研究法、案例研究法和事件研究法对K公司IPO粉饰创新强度

的行为及由此造成的经济后果进行分析。本文共包括五章。第一章为引言。本文的引言

部分首先介绍了科创板IPO公司粉饰创新强度的研究背景，接着从理论和实践两个方面

阐述了本文的研究意义，再对国内外的有关文献展开了梳理和总结，并对本文的研究思

路和研究方法进行了说明，最终提炼了本文的写作框架。第二章为理论概述。该部分介

绍了科创板IPO发行制度的特点，概括了影响科创板IPO定价的内外部因素，并简述了

I

摘要

科创板IPO公司粉饰创新强度的主要方法，然后对科创板IPO公司粉饰创新强度的原因

进行了分析，最后阐述了相关理论基础。第三章为K公司IPO粉饰创新强度的案例介

绍。该部分重点介绍了K公司的基本情况，包括K公司的简介、IPO过程以及IPO定

价情况，并对K公司IPO粉饰创新强度的方法进行分析。第四章为K公司IPO粉饰创

新强度的原因及经济后果分析。这一部分首先对K公司IPO粉饰创新强度的原因进行

了分析，并剖析了K公司成功粉饰创新强度的原因，最后从多角度分析了K公司IPO

粉饰创新强度所产生的经济后果。第五章为结论与启示。本部分总结了K公司IPO粉

饰创新强度的目的、方法以及相关经济后果产生的原因，并从IPO公司、监管部门、中

介机构以及机构投资者的角度出发提出了具体建议。

本文的主要贡献如下：第一，现有文献主要聚焦于企业为谋求上市存在粉饰利润等

财务指标的盈余管理行为，而本研究发现，由于科创板IPO没有刚性的盈利要求，更注

重审核科创属性，IPO公司为了实现顺利上市及提高发行价格的目的，在上市前更倾向

于对研发强度、专利以及科研人员等创新强度指标进行粉饰，本文聚焦于科创板IPO公

司上市前粉饰创新强度的行为，从而