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股指年报
外部压力舒缓,内部力量蓄聚2023年12月16日
股指2024年展望
报告要点:创元投资咨询
2024年美国经济软着陆,美联储预防式降息但降息幅度有限。
2023年美国经济增长保持韧性,主要原因有三点:(1)美国财政政策
超预期扩张。(2)美联储虽然维持紧缩货币政策,但美元流动性依旧
保持充沛,如隔夜逆回购工具成为流动性“血包”和银行定期融资计
划。(3)货币紧缩传递至经济中有滞后性,企业债大部分为中长期贷
款,且固定利率占比高。
展望2024年,美国经济软着陆概率高,主要有三点:(1)美元依
旧占世界主导地位,且历史上美国大选年财政政策宽松力度高于总统创元投资咨询
在任三年,预期美国财政将延续宽松,但因美债陆续到期,利息支出股指研究员:刘钇含
压力加大会侵蚀政策效果。(2)支撑今年消费的关键-居民超额储蓄邮箱:liuyh@
将在2024Q1消耗殆尽,居民薪资是支撑消费关键,而目前美国劳动投资咨询资格号:Z0015686
力总供给和总需求平衡,居民资产负债表健康,且薪资增速高企,能
支撑美国个人消费。(3)美私人投资因美国将在2024年1月进入补
库而向上修复。
美联储或因经济的放缓而预防式降息,但降息幅度有限,长期维
持较高利率。原因有三点:(1)美国目前实际利率已经转正,对经济
活动具备限制性,后续随着通胀回落,实际利率还有进一步提高空间,
对经济的负面影响会有所凸显。(2)在2024年美联储面临失业率和
通胀的双重目标,美联储FOMC议息会议释放货币政策重心转向信号,
美联储货币政策叙事已经从加息范式转为降息范式。从12月点阵图
上看2024年预期降息75BP。(3)降息预期将刺激通胀,美通胀中枢
难回落至2%,另外在通胀中枢上行和拜登政府大规模财政刺激再工
业化战略,将推高美国潜在经济增长率,美联储降息幅度有限。
2024年国内经济向潜在增速中枢修复靠拢。2023年为我国经历
疫情后经济正常化的第一年,在2022年较低的经济基数下,市场对
经济修复预期较高,但现实经济修复幅度低于市场预期,全年经济修
请务必阅读正文后的声明及说明1
股指年报
复呈现波浪式走势,而导致国内经济修复不足预期的原因主要有三
点:(1)广义财政支出力度不足。(2)土地收入下降,地方财政面临
困境和隐性债务风险拖累稳增长政策效果。(3)存量债务压制企业和
居民加杠杆的能力和意愿,融资需求乏力。
展望2024年,在政策层面刺激持续和经济内生动力逐步修复下,
国内经济将向潜在增速中枢修复靠拢,呈现小幅修复。在2024年高
校毕业生规模预计将达到1179万人的情况下,全年经济增速目标将
不会出现下调,或维持在5%的增长水平。而在2023年赤字率上调至
3%下,2024年赤字率或将继续上调来完成全年的经济增速,财政政
策和货币政策也会继续发力。库存周期的补库使得制造业投资则保持
韧性,基建则在政策支持下温和反弹,而拖累今年的房地产投资也将
在政策层面支持下有望企稳,带动固定资产投资的回升,明年的核心
关注点为房地产市场中城中村和保障房建设。另外因经济的延续修
复,通胀回升,居民收入也会有所改善,居民负债表修复,在信心回
暖下,明年消费也会延续修复走势。而针对出口方面,因美国货币紧
缩政策的转向和进入补库周期,对我国的出口会起到拉动的作用。
短期来看,目前属于我国经济转型的重要时期,经济会延续稳中
求进,货币政策和财政政策虽然会继续发力但不会大水漫
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