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股指年报

外部压力舒缓，内部力量蓄聚2023年12月16日

股指2024年展望

报告要点：创元投资咨询

2024年美国经济软着陆，美联储预防式降息但降息幅度有限。

2023年美国经济增长保持韧性，主要原因有三点：（1）美国财政政策

超预期扩张。（2）美联储虽然维持紧缩货币政策，但美元流动性依旧

保持充沛，如隔夜逆回购工具成为流动性“血包”和银行定期融资计

划。（3）货币紧缩传递至经济中有滞后性，企业债大部分为中长期贷

款，且固定利率占比高。

展望2024年，美国经济软着陆概率高，主要有三点：（1）美元依

旧占世界主导地位，且历史上美国大选年财政政策宽松力度高于总统创元投资咨询

在任三年，预期美国财政将延续宽松，但因美债陆续到期，利息支出股指研究员：刘钇含

压力加大会侵蚀政策效果。（2）支撑今年消费的关键-居民超额储蓄邮箱：liuyh@

将在2024Q1消耗殆尽，居民薪资是支撑消费关键，而目前美国劳动投资咨询资格号：Z0015686

力总供给和总需求平衡，居民资产负债表健康，且薪资增速高企，能

支撑美国个人消费。（3）美私人投资因美国将在2024年1月进入补

库而向上修复。

美联储或因经济的放缓而预防式降息，但降息幅度有限，长期维

持较高利率。原因有三点：（1）美国目前实际利率已经转正，对经济

活动具备限制性，后续随着通胀回落，实际利率还有进一步提高空间，

对经济的负面影响会有所凸显。（2）在2024年美联储面临失业率和

通胀的双重目标，美联储FOMC议息会议释放货币政策重心转向信号，

美联储货币政策叙事已经从加息范式转为降息范式。从12月点阵图

上看2024年预期降息75BP。（3）降息预期将刺激通胀，美通胀中枢

难回落至2%，另外在通胀中枢上行和拜登政府大规模财政刺激再工

业化战略，将推高美国潜在经济增长率，美联储降息幅度有限。

2024年国内经济向潜在增速中枢修复靠拢。2023年为我国经历

疫情后经济正常化的第一年，在2022年较低的经济基数下，市场对

经济修复预期较高，但现实经济修复幅度低于市场预期，全年经济修

请务必阅读正文后的声明及说明1

股指年报

复呈现波浪式走势，而导致国内经济修复不足预期的原因主要有三

点：（1）广义财政支出力度不足。（2）土地收入下降，地方财政面临

困境和隐性债务风险拖累稳增长政策效果。（3）存量债务压制企业和

居民加杠杆的能力和意愿，融资需求乏力。

展望2024年，在政策层面刺激持续和经济内生动力逐步修复下，

国内经济将向潜在增速中枢修复靠拢，呈现小幅修复。在2024年高

校毕业生规模预计将达到1179万人的情况下，全年经济增速目标将

不会出现下调，或维持在5%的增长水平。而在2023年赤字率上调至

3%下，2024年赤字率或将继续上调来完成全年的经济增速，财政政

策和货币政策也会继续发力。库存周期的补库使得制造业投资则保持

韧性，基建则在政策支持下温和反弹，而拖累今年的房地产投资也将

在政策层面支持下有望企稳，带动固定资产投资的回升，明年的核心

关注点为房地产市场中城中村和保障房建设。另外因经济的延续修

复，通胀回升，居民收入也会有所改善，居民负债表修复，在信心回

暖下，明年消费也会延续修复走势。而针对出口方面，因美国货币紧

缩政策的转向和进入补库周期，对我国的出口会起到拉动的作用。

短期来看，目前属于我国经济转型的重要时期，经济会延续稳中

求进，货币政策和财政政策虽然会继续发力但不会大水漫