量化研究系列报告之十三：PB之变：精细分拆，新生华彩-20231217-华安证券-38.pdf

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金融工程

专题报告

PB之变：精细分拆，新生华彩

——量化研究系列报告之十三

报告日期：2023-12-17主要观点：

[Table_RptDate]

[Table_Summary]

[Table_Author]本报告通过深度拆解传统因子，构造公司价值估计模型，剔除中

分析师：骆昱杉

执业证书号：S0010522110001的扰动项，重塑全新的估值因子，同时捕捉公司特定估值偏差和增长

邮箱：luoyushan@潜力，新估值因子在所有指数域都有边际增量产生。

分析师：严佳炜

执业证书号：S0010520070001⚫解构：锚定精准估值，降低估值偏差

邮箱：yanjw@

首先构建公司“真实价值”估计模型，将分解为/（市值与

真实价值比）和/（真实价值与账面价值比）。/更准确、更全面

地衡量了公司的估值水平，其因子绩效表现显著好于，且有效降低

了因子在市场盈利下行期的回撤。

⚫深度重构：剥离杂音，精细化重塑新估值

深入解析第二项/，有效剥离了行业时序估值波动的干扰。使得

被细化为三部分：/、/和/。其中，/代表行业时

序的估值偏差，而/揭示了估值的增长潜力。进一步地，将/与

[Table_CompanyReport]

相关报告/结合，重塑了一个新的、更全面的估值因子，新因子在收益

1.《收益和波动共舞：非对称性理论蕴性和稳定性方面都明显超越了传统的和/因子。具体来看，

含的alpha——量化研究系列报告之RankIC为-6.3%，ICIR为-2.75，多头年化收益率为23.16%，年化

十二》2023-09-11超额收益达到12.4%，年度胜率100%，近3年年度超额收益分别为

2.ChatGPT与研报文本情绪的碰撞11.4%、11.8%和12.4%。

——量化研究系列报告之十一》2023-

08-14⚫引入后的合成估值因子在不同指数域都有边际增量产生

3.《股价和资金流间的引力和斥力—在所有指数域，加入后的合成估值因子较原始估值因子的表现

—量化基本面系列报告之十》2023-都有所提高，无论收益还是稳定性，在中小市值股票池的表现尤其出

06-12色。其中，在全A中，新估值因子的RankIC提升了2.1%至-6.4%，

4.《可比公司法的量化实践：重塑价值ICIR提升了0.61至-2.81，多头年化超额提高了6.17%至12.04%，胜

因子——量化基本面系列报告之九》率增加了16.9%至79.2%，多头和多空回撤均有所降低。从指增策略

2023-03-12的表现看，改进估值后的策略在所有指数域都有增量alpha产生，沪深

5.《寻找选股策略与行业轮动策略的300、中证500、中证1000和国证2000指增策略的年化超额收益分别

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