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证券研究报告
有色金属行业2024年度策略
——莫道浮云终蔽日,总有云开雾散时
行业投资评级:强大于市|维持
李帅华/王靖涵/张亚桐/魏欣
中邮证券研究所有色新材料团队
中邮证券
2023年12月18日
11
投资要点
◼回顾与展望。回顾2023年,我们看到国内需求并未如市场预期全面复苏,欧美发达国家需求则在高利率环境下
持续低迷,印度等新兴国家逆势增长,全球经济呈现出曲折复苏的态势,展望2024年,我们对需求恢复更加乐
观,一方面,美联储即将进入降息周期,美国经济有望实现软着陆,带动外部经济环境转好,另一方面,国内汇
率压力减弱,财政和货币政策更加灵活,特别国债和城中村改造等政策有望带动需求缓慢复苏。我们重点的研究
了黄金、白银、铜、铝、锂、铀、锡、锑、钛、新材料十大板块,分析了各品种在2023-2025年供需格局变化,
关注各龙头公司的行业竞争力和投资机会。
◼黄金:预计美联储结束本轮加息,伴随通胀降温黄金价格创下新高。多项经济数据放缓表明经济正步入低速
增长阶段,强化了市场对美联储结束本轮加息的预期。同时,市场还预期最早将于明年5月开始降息,全年可能
累计降息100bp。停止加息或降息,使得黄金上行压力减少。加之近期地缘冲突不断,使得黄金配置价值进一步
凸显。
◼白银:供需紧张与金融属性共振,利好白银,上涨弹性大。国内经济复苏进行时,加之美联储结束加息,美
国经济有望“软着陆”,将对白银需求形成有力支撑;另外,白银作为贵金属,地缘冲突带来更大的投资避险需
求,支撑白银价格上涨。目前,金银比依然在高位,白银供需紧张叠加金融属性并进,上涨弹性大,有望创下历
史新高。
请参阅附注免责声明2
投资要点
◼铜:经济复苏,供应端干扰不断,铜价依然坚挺。巴拿马Cobre铜矿近些年停产关闭,产能35万吨,影响全球
供应总量的1.5%;需求端新兴领域保持高增速发展,新能源、光伏等领域年复合增长率超30%;利好政策不断。
我们预计明年铜供应将继续偏紧;低库存叠加经济复苏,将对铜价形成有力支撑,或将驱动铜价中枢不断上移。
◼铝:新能源持续推动,电解铝价格高位震荡。据百川统计截至10月国内电解铝建成产能4724.9万吨,运行产能
4297.90万吨,开工率达到90.96%,基本接近4500万吨/年的电解铝产能“天花板”,未来国内电解铝供应或呈
偏紧态势。需求:新能源领域中光伏+电动车对电解铝的需求快速增长,有望抵消房地产疲软带来的负面影响。
预计2023-2025年全球电解铝平衡表分别为短缺31万吨,过剩17万吨,短缺62万吨。
◼锂:锂价靠近底部,锂企业重新出发。近期广期所锂价快速下跌,12月5日收盘9.3万元,击穿部分锂矿成本,
江西地区废料回收和锂云母企业面对高成本的压力,出现减产和停产的情况。继续下降空间有限,碳酸锂价格底
部已经接近。当前需求疲软+产业链主动去库,碳酸锂价格已经超预期兑现,历史上看锂矿股价要先于锂价反应
未来供需。因此在悲观情绪极点,随着产业链逐步出清,我们认为锂企业有望率先发力,否极泰来。
◼铀:2024年最看好的小金属,有望突破周期新高。天然铀价格在福岛核事故后沉寂近10年,2021年出现复苏
迹象,2022年至今铀
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