财务管理 第九章 资本预算决策方法.pptxVIP

第九章 资本预算决策方法;资本预算包含以下几个基本步骤：

（1）提出投资方案。

（2）估算方案每年的现金流量。

（3）项目的评估和决策。

（4）项目的实施。；

（5）项目的后评估。;第一节 资本预算的基本方法;式中，——第t年的现金流量；;优点；在于计算简便，可以初步衡量项目风险和变变现能力。

缺点：

回收期法完全忽视了回收期以后的现金流量，这可能导致错误的投资决策.

它没有考虑现金流量的时间价值，而只是将期内现金流量的简单相加.

选择回收期标准很大程度上取决于决策者主观因素，无法对项目进行客观地评价。;尽管回收期法存在着缺陷，但它仍可适当地适用于以下几种场合：

在评估投资环境不稳定、风险较大的投资项目时可使用回收期法，此时早日回收投资，可避免政治、经济等不利因素的影响；

流动资金短缺，而又无法筹集外部资金的企业，可选择回收期短的投资项目，快速回收投资成本，以缓解流动性危机。;（二）折现回收期法。

假设贴现率为10%，考察上例，各年现金流量分别为：

年123

现金流量10727.2710942.15 7513.15

折现回收期:1+(20000-10727.27)/10942.15

=1.847(年)

尽管折现回收期考虑了货币时间价值因素，但是和回收期一样，折现回收期也忽视了回收期之后的

现金流，而且选择的回收期标准带有很大的主观性。;二、净现值法

净现值（netpresentvalue,NPV）是指按投资者所要求的收益率，把项目各年的净现金流量折现到期初的现值之和，用NPV表示。其表达式为：;净现值表明项目对股东价值的贡献。净现值法有以下几个优点：

充分考虑了货币的时间价值，不仅估算现金流量的数额，而且还考虑现金流量的时间；

它能反映投资项目在其整个寿命期内的现金流量；

使用净现值法，可以根据需要来改变贴现率(资本成本)，如风险增加时可适当提高贴现率，在计算净现值时，只需改变公式中的分母就行了。;三、内含报酬率法;式中,——第t年的现金流量；

——期初投资额；

——内含报酬率；n——项目的经济年限。;内含报酬率计算比较复???，可以用“试算法”并结合合内插公式求解。插值公式为：;用内插法计算内含报酬率为:;四、盈利能力指数法;式中，——项目初始投资；

——第t年的现金流量；i——预期贴现率；n——项目的经济年限。;PI的意义与NPV相似，若现金流量贴现总值大于期初投入成本，则会得到正的NPV，同时PI的值也会大于1；反之，当现金流量贴现总值小于期初投入成本，NPV会小于0，而PI将小于1。

换言之，PI的决策法则是：当投资计划PI＞1时，接接受此计划；否则拒绝。

与净现值相比，盈利能力指数是一个相对数指标，反映的是投资的效率；而净现值是绝对数指标，反映的是投资产生的价值。;第二节互斥项目的选择;在资本成本为12.25%时，计算结果如下表：;表9.4方案A、B的NPV、PI、IRR计算示例;原则上，若个别来看，两方案都可行，因为二者均满足NPV＞0、PI＞1及IRR大于资金成本。但是，如果二者选一个的话，就会出现矛盾，

因为，B方案的NPV大于A，B方案的PI及IRR值却却小于A。

净现值法与盈利能力指数的矛盾.

净现值法与内含报酬率法的矛盾.

在无其他备选方案存在前提下，对互斥项目进行评估时，应采用净现值法.;第三节寿命期不等的互斥项目的选择;例9.6：A公司拟投资一新产品项目，有两种设备A与B可;二、约当年金法;我们还以上例来说明，假设两个方案的资金成本均为10%，可计算出各自的约当年金：

约当年金=300（万元）,

A=94.6（万元）

约当年金=400（万元）,

B=91.8（万元）同样应选择A。;演讲完毕，谢谢