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证券研究报告

行业深度美容护理

蹄疾步稳，静待风来

美容护理行业2024年度策略

2023年12月27日2022A2023E2024E

重点股票评级

EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）

评级同步大市

爱美客5.8448.138.4933.1012.1323.18买入

评级变动：维持珀莱雅2.0653.822.9737.373.6930.03买入

贝泰妮2.4842.443.0135.013.6029.25买入

行业涨跌幅比较

资料来源：iFinD，财信证券

美容护理沪深300

15%投资要点：

5%

美护行业2023年复盘：1）宏观层面，经济回升向好基本趋势延续，

-5%

-15%消费持续弱修复。从影响消费行为的核心要素来看，消费者信心不足

-25%是拖累消费修复的主要原因。2023年前三季度，全国居民人均可支配

-35%收入已恢复至疫情前水平，但消费者信心指数距2019年同期水平还存

2022-122023-032023-062023-092023-12

在一定差距。2）行业层面，美护板块增长放缓，估值高位回落。2023

%1M3M12M年前三季度，美容护理实现营收633.28亿元，同比增长4.14%，增长

美容护理-11.21-19.08-32.62显著放缓。估值方面，截至2023年12月12日，申万美容护理板块市

沪深300-5.70-9.65-13.19盈率为34.55倍，位于2016年以来的历史8.33%分位，估值高位回落。

行业趋势回顾：1）消费复苏逐步放缓，行业竞争加剧，消费结构K型

张曦月分析师

分化；2）传统电商流量红利见顶，兴趣电商或为品牌增量必争之地；

执业证书编号:S0530522020001

zhangxiyue@3）理性消费崛起，国货品牌逆势突围。4）监管趋严，合规化进程加

速；5）传统赛道竞争加剧，新赛道快速崛起。

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