公司理财（马晓军）8资本结构1 ROSS.pdfVIP

Chapter16

CapitalStructure:BasicConcepts

预备知识：经营杠杆和财务杠杆

一、经营风险与经营杠杆

（一）经营风险和影响因素

经营风险是指公司未使用负债融资的前

下，公司经营其业务所存在的风险。

通常，人们将无负债时的息前税前盈余

（EBIT）的不确定性称为经营风险，并利用企

（EBIT）的不确定性称为经营风险

业EBIT的波动（标准差或变异系数）来衡量经

营风险。

16-1

经营风险受很多因素的影响，其中最主要的

因素包括：

1．产品销售的波动性，包括对企业产品需

求量的波动性和产品价格的波动性。

2．产品的投入成本的波动性。

3．企业面对投入成本价格变动调整产品销

售价格的能力。

4．企业的规模和市场占有率。

5．经营杠杆——固定成本占总成本的比

重。

16-2

（二）经营杠杆

所谓经营杠杆是指企业固定成本占总成本

的比例（但是注意：经营杠杆系数公式可不

是FC/（VC+FC）!）。

例：企业A、B生产同一种商品，售价为10元。

A的固定成本投入为10000元，可变成本为每

件商品5元。B的固定成本投入为6000元，可

变成本为每件商品6元，求两企业的盈亏平衡

点。

16-3

由于：EBIT=S-VC-FC=P×Q-V×Q-FC

式中，EBIT为息前税前盈余，VC和FC分别

为可变成本和固定成本，P为产品单价，Q为

销售量，V为单位可变成本。盈亏平衡点即为

使EBIT为0的销售量QBE

EBIT=S-VC-FC=P×Q-V×Q-FC=0

所以，QBE=FC÷(P-V),

求得:QBE=2000，QBE=1500

AB

16-4

经营杠杆小的企业，其经营风险也小。从以

下的图也可以看出：

A、B企业盈亏平衡点比较

16-5

经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数

（degreeofoperatingleverage，DOL）表

示，它是企业息前税前盈余（EBIT）变动率

和销售量变动率之间的比率，反映EBIT对

售量变动的敏感性。经营杠杆系数的计算公

式如下：

经营杠杆系数也可通过销售额和成本表示：

扣除可变成本后的收益

即：

或者：ᵃᵃ扣除固定成本和可变成

ᵃᵄᵃ=1+本后的收益

ᵃᵃᵃᵄ

16-6

例：某企业生产产品，固定成本10万元，产品

单价10元，