20240112-申万宏源-纯债基金：2023年度策略回顾与2024年度策略展望.pdf

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2024年01月12日纯债基金：2023年度策略回顾与

权2024年度策略展望

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相关研究

本期投资提示：

证⚫创新产品回顾：首次出现混合估值法的封闭式债基：目前共有10只混合策略封闭式债

券

研基，最大回撤表现均非常突出。这一特征与混合投资策略有关。从券种配置来看，债基普

究遍持有中短久期的信用债为主，而后通过提升组合杠杆与结合交易策略的方式增厚收益。

报证券分析师政金债ETF回顾：5只政金债ETF产品更受机构投资者的青睐；政金债ETF的规模变动

告蒋辛A0230521080002

jiangxin@暗含投资者的资产配置倾向，当下机构投资者倾向偏好在短久期赛道上做投资。

邓虎A0230520070003

denghu@⚫销售新发：一级债基发行规模位于2018年以来高点；投资者户数较少，新发产品以机

研究支持构投资者为主；策略特征：新发基金倾向中短久期、低杠杆与信用债策略；净申购规模靠

肖逸芳A0230122100008前普遍为中短债基金；多数大规模首发债基选择利率债为主的投资策略；托管行中，邮储

xiaoyf@

白皓天A0230123070002银行的发行数量、合计规模最高，而大规模商业银行更受个人投资者关注。

baiht@

⚫业绩回顾：绝大多数债基维持正收益，收益特征与2022年出现较大差异；大规模债基收

联系人

蒋辛益稳健，中小规模债基存在额外机会；债基收益存在中长期的轮动现象，近五年来绩优年

(8621份的平均业绩呈下降趋势；2023年内业绩持续性强。

jiangxin@

⚫2023年纯债基金的业绩来源于什么？1）2023年上半年纯债基金收入主要由票息收入贡

献，其次是浮动收入贡献较高，而绝大多数产品的波段操作收入贡献为负数。2）从纯债

基金收益与各项子收入的相关性上看，纯债基金的总收入与票息收入、浮动收入呈现高度

的正相关，而与波段收入贡献之间的联系比较弱。3）大规模债基的票息收入基本位于全

市场中上游水平，从绝对收益的水平上看票息收入贡献基本处于2%-2.5%之间。

⚫2023年各类型绩优纯债基金有哪些？1）绩优的信用债基金包括南方崇元、长盛盛裕纯

债等，绩优信用债基的收益在2023年可以做到年度5%以上，不过此类绩优基金受到22

年底的赎回潮影响普遍较大，其中长盛盛裕纯债、中加纯债回撤较小；2）绩优利率债基

金包括汇添富利率债、博时富源纯债等，收益在2023年可以做到4%以上；3）均衡配

置型产品：业绩比较靠前的产品包括国联汇富债、长安泓润纯债、长安泓沣中短债等。

⚫驱动互联网债基快速成长原因是什么？1）截至2023年年中互联网纯债基金的规模已经

达到4283.15亿元，代表产品包括长信30天滚动持有、招商产业、国泰利享中短债等。

2）短债型的互联网债基之所以深受个人投资者偏爱，与其费率结构灵活、最少持有时间