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公司研究
证券研究报告航运2024年01月13日
招商南油(601975)深度研究报告推荐(首次)
成品油轮景气向上,远东最大MR船东有望目标价:4.43元
核心受益——大物流时代系列(23)当前价:2.96元
一、如何理解成品油海运的投资机会。1、成品油海运特征:1)种类、贸易路华创证券研究所
线较原油更为多样。原油贸易航向是从原油生产国运往炼能集中国,而成品油
则由于全球炼能不均衡、以及终端需求差异,贸易呈多向流动。2)成品油贸证券分析师:吴一凡
易需求以区域内为主,如亚太地区内、波罗的海/黑海/地中海区、美国-拉美等。
长距离贸易航线中,中东-亚洲、跨大西洋航线运量占比仅为6.2%、5.7%。3)电话:021
成品油海运行业集中度较低,竞争格局较为分散。前10大成品油轮船东运力邮箱:wuyifan@
合计占比约为18.6%,招商南油总运力排名全球第8位,大约占比全球总运力执业编号:S0360516090002
的1.2%。4)成品油轮通常较原油轮更小,其中MR型油轮为主要船型。2、证券分析师:吴晨玥
需求:炼能转移叠加贸易路线重构,需求端具备较强支撑。1)全球炼厂产能
邮箱:wuchenyue@
东移,支撑吨海里需求提升。受碳达峰等环保要求,欧美地区炼能逐步下滑,
执业编号:S0360523070001
澳大利亚同样缩减产能,而新增炼能主要集中在中东、亚太区,炼厂产能东移
趋势显著,这也意味着成品油运输航线有望重构,从中东、远东运往欧洲的长证券分析师:黄文鹤
距离航线有望逐步增加。2)俄乌冲突后,贸易格局重构拉长航距。3)全球成电话:010
品油库存处于较低水平,潜在补库需求或进一步支撑运量。3、供给:新增供邮箱:huangwenhe@
给相对有限,老船或将加速出清。1)在手订单:MR型在手订单仅为8.4%,执业编号:S0360523070004
处于历史低位。近期新增订单最早需要到2025年才能逐步交付,预计2026年
之前行业新增供给较为有限,中期看供给增速低位运行具有较高确定性。2)证券分析师:梁婉怡
环保新规:航速降低损失效率,老旧船或将加速出清。4、后市展望:行业供邮箱:liangwanyi@
需结构改善,有望开启向上周期。5、短期催化:持续关注红海影响,近期成执业编号:S0360523080001
品油相关航线涨幅明显。我们建议持续重点关注绕行对有效运力的消耗。
二、招商南油:招商局集团旗下中小船型液货运输服务商,远东最大MR船公司基本数据
东。1、公司专注中小型油轮及化学品船,运量及运力规模稳步增长。公司目总股本(万股)485,278.38
前拥有远东地区最大的MR成品油船队,内外贸兼营。原油运输以内贸运输为已上市流通股(万股)485,278.38
主,业务规模位居国内第二。化学品运输运力规模位居国内前三。气体运输运总市值(亿元)143.64
营国内独有乙烯船。2、财务分析:油品运输占比最高,外贸油
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