20240112-国联证券-锂电行业2024年度投资策略：迎接新周期，拥抱新技术.pdf

证券研究报告

行2024年01月12日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│锂电2024年度投资策略上次建议：强于大市

行

业相对大盘走势

投迎接新周期，拥抱新技术电力设备沪深300

资10%

策回顾与展望:估值已到阶段性底部，成长仍将继续

略-7%

23年锂电指数下跌29%，估值已跌至阶段性底部，碳酸锂价格已跌至二线

成本线。目前锂电板块处于出清末期，库存、资本开支增速已回落至历史

-23%

中枢。展望2024，需求端将迎来Beta修复机会，供给端降本提效新技术有

望提升行业抗通缩能力，预计24H1行业基本面将实现企稳反弹。-40%

总需求：动力电池持续增长，储能需求旺盛2023/12023/52023/92024/1

动力电池方面，23年我国新能源汽车销量950万辆，同比+37.9%，渗透率

约32%，仍具备上升空间，我们预计24年销量将增长至1150万辆，实现作者

+21%增长。储能方面，23年实现全球装机89GWh，预计24年可增长至125GWh，分析师：贺朝晖

同比+40%，主要系我国大基地配储规模高增，以及美国进入降息周期储能执业证书编号：S0590521100002

装机放量。我们预计2026年全球锂电出货达2411GWh，三年CAGR为23%。邮箱：hezh@

出海：融入全球电动化，海外建厂成趋势

全球新能源车渗透率仅16%，海外拥有广阔市场，出口和出海建厂推进产业

链本土化成为重要趋势。23年1-11月锂电出口量达114GWh，占当月销量

21%，同比+94.6%，当前我国海外建厂规划产能达552.5GWh，伴随着全球交

通低碳绿色化、原材料降价提升电车经济性，企业海外订单将不断增长。

新材料：产品迭代加速，行业抗通缩能力提升

我们认为复合铜箔、硅基负极、新型正极、LiFSI代表了锂电新材料发展方

向。复合铜箔已进入电池厂测试阶段，即将进入量产，预计26年市场空间

416亿，三年CAGR达126%。高压快充车型高频推出，加速硅基负极应用，

当前渗透率仅1.3%，拥有很大提升空间。LMFP和高镍三元代表高能量密度

正极方向，渗透率快速提升。LiFSI随着麒麟电池、4680电池量产，市占

率快速提升，目前年产能4.82万吨，同比+244%，预计25年将超30万吨。

新体系：突破能量密度瓶颈，电池体系全面升级

提升续航里程、安全性需求，加速了电池体系升级，特斯拉大圆柱4680、

固态电池是典型代表。4680产业化持续推进，预计25年市场需求可达

141GWh。固态电池降本潜力较大，半固态电池进展更为迅速。