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证券研究报告
报告日期:2024年1月11日
投资评级:看好
稳中取胜,持续把握煤炭投资机会
煤炭开采行业2024年年度策略报告
张飞煤炭行业分析师
SAC执证编号:S0110523080001
Email:zhangfei@
电话:010
核心观点
2023行情回顾:申万煤炭指数跑赢沪深300指数,板块当前估值处于低位水平
2023年受供需宽松影响,煤价持续高位回落,申万煤炭指数2023年1月1日至11月30日上涨3.77%,同期沪深300指数下跌
9.70%,超额收益达到13.47%。截至2023年11月30日,根据PE(TTM)剔除异常值(负值)后,煤炭板块平均市盈率PE为8.74倍,
估值处在近五年较低位水平;市净率PB为1.35倍,处在中间偏低水平。综合来看,盈利趋于稳定的背景下煤炭板块估值性价比较高。
供需有望继续保持紧平衡,2024年煤价中高位运行
上半年,受海内外需求不及预期影响煤价大幅回落,进口大幅增长国内港口累库,供给出现阶段性宽松格局,煤价大幅回落。
下半年,供给扰动不断,需求在“金九银十”的旺季驱动下快速去库,尤其化工耗煤表现亮眼,行业整体供需仍旧保持紧平衡,煤
价仍处在中高位水平运行。我们预计2024年,国内受新增产能释放缓慢以及安监压力供给仍旧缺乏弹性,产量释放增量有限,用电
稳步增长下火电需求保持增长以及地产基建的政策持续改善影响,需求继续保持稳健;当前动力煤库存已开始高位向下,炼焦煤库
存当前处在同期史低位水平,煤价继续保持高位震荡,在中高位价格区间运行。
投资策略:长坡厚雪,价值投资典范
动力煤:低估值高分红值得长期持有,动力煤龙头企业储量多,可采年限较长,暂无资源枯竭的危机,在中长期产能衰减的背
景下,龙头标的值得长期持有。目前动力煤企普遍财务报表优秀,没有大额资本开支,保持连续稳定的高分红,当前整体估值水平
较低,股息率高,值得长期持有,未来随着行业产能集中度逐步提高,煤炭价格中枢上移,有望得到价值重估,建议关注中国神华、
陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业等。
炼焦煤:炼焦煤作为煤炭各大品类中较为稀缺的品种,是钢铁行业不可或缺的重要资源,国内优质焦煤资源有望持续受益未来
资源紧缺,中长期价值中枢有望稳步提升,炼焦煤作为价格市场化程度最高的煤炭品种,周期性强,目前板块标的整体估值水平低、
分红高,作为顺周期板块,有望受益稳经济以及地产的持续修复,炼焦煤价格继续冲高,目前处在估值底部,建议关注山西焦煤、
潞安环能、淮北矿业、平煤股份等。
风险提示:产量大幅增加,清洁能源发电超预期,高价格弹性的市场用煤需求不及预期,地产、基建政策不及预期、煤炭价格大幅
下降等。
行业研究报告∙证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
目录
1、行情回顾
2、中长期紧平衡,煤价中高位
2.1、供给:中长期产能弹性不足
2.2、需求:短期波动不改长期需求缺口
2.3、库存:动力煤库存高位向下,炼焦煤处在历史低位
2.4、价格:供需偏紧,煤炭价格高位震荡
2.5、未来判断:
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