环保行业市场前景及投资研究报告：“水务”，垃圾焚烧发电分红潜力.pdf

环保行业专题报告

寻找下一个“水务”：探寻垃圾焚烧发电分红潜力2024年01月16日

结合垃圾焚烧发电企业运营稳定、现金流充沛、资本开支下降等特点，本文将深推荐维持评级

入探寻行业潜在的高分红、高股息机遇。

➢垃圾焚烧：专业化、双密集、垄断性：垃圾焚烧发电主要采用特许经营模式，

垃圾焚烧发电项目收入主要来自发电收入（占比约65-75%）和垃圾处置费（占[Table_Author]

比约25-35%）。对于A股上市公司，一般要求项目的内部收益率需达到8%及

以上。由于行业的自然属性，为实现规模经济，单个区域的垃圾处理主要由一家

垃圾焚烧发电项目负责，具有区域垄断性，已投运项目整体运营稳定。

➢投产高峰已过，“运营为王”开启：截至2022年底，我国城市、县城生活垃

圾焚烧处理能力分别达到80.47万吨/日、19.48万吨/日，焚烧处理率分别为

79.8%、55.2%，满足我国垃圾无害化、资源化处理需求。垃圾焚烧发电行业已

由增量阶段步入存量阶段，具备提高分红的潜力。提质、降本、增效，将是垃圾

焚烧发电行业实现内生增长、保持盈利能力的核心要素。绿证交易在一定程度上

有望弥补“国补退坡”带来的缺口，保障项目盈利能力。

➢垃圾焚烧发电助力“双碳”经济：与纯供电相比，热电联产项目既节约燃料，

又提高资源转化率，大大提升垃圾焚烧发电项目的经济性，单个项目的热能利用

相关研究

效率可由25%提高至45%-60%。静脉产业园模式与“无废城市”相契合，有望

1.公用事业行业周报（2024年第2周）：构建

打造资源节约集约型“无废城市”样板，进而促进垃圾焚烧发电行业内生增长。

资源节约集约型社会，政策完善碳市场体系-

➢探寻垃圾焚烧发电分红潜力：垃圾焚烧发电上市企业投运产能占比均已超2024/01/14

80%，全面进入存量运营阶段。步入存量运营阶段，相关企业盈利稳定、现金流2.《全面推进美丽中国建设的意见》点评：完

有所好转、资本开支明显减少。项目运营方面，厂自用电率逐年下降，吨垃圾发善碳市场交易体系，构建资源节约集约型社会

-2024/01/12

电量有所提升，叠加热电联产项目的逐步推行，项目运营能力持续提升，盈利能

3.环保行业专题报告：水务行业全景图-2024

力持续增强，安全垫增厚。同时，考虑到CCER重启和“一揽子化债方案”的制定

/01/08

实施，焚烧发电项目的盈利及回款能力有望进一步转好。部分垃圾焚烧发电企业4.公用事业行业周报（2024年第1周）：数字

具备提高分红的潜力。化赋能新能源，垃圾焚烧发电具备高分红潜力

➢投资建议：垃圾焚烧发电行业已全面进入存量阶段，在“双碳”背景下，热-2024/01/07

5.公用事业行业周报（2023年第51周）：核

电联产、静脉产业园模式有望带来内生增长；垃圾焚烧发电