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食品饮料|证券研究报告—行业策略报告2024年1月16日
强于大市食品饮料行业2024年度策略
白酒进入换挡期,关注黄酒变革,大众品结构性
亮点多
2023年食品饮料板块跌幅较大,子板块估值普遍回落。白酒正进入换挡期,把握优质
个股投资机会,我们预计23年4季度和24年春节将延续惯性增长。其他酒龙头积极
寻求突围,重点关注黄酒变化。大众品需求有望持续复苏,看好啤酒、速冻食品、低
温白奶的成长空间,关注低估值改善型品种。
支撑评级的要点
◼2023年食品饮料板块跌幅较大,子板块估值普遍回落。(1)2023年食品饮料板
块表现较弱,板块下跌14.9%,在31个一级行业中排名第24,跑输沪深300。
(2)由于消费复苏速度偏慢,虽然多数食品饮料子板块业绩延续增长态势,但估
值普遍回落。
◼白酒正进入换挡期,把握优质个股投资机会。(1)报表端来看,2023年白酒上
市公司报表端实现较快增长,盈利能力继续提升。为了应对行业环境及消费趋势
的变化,上市酒企纷纷加大渠道和消费者返利的力度,提升主销产品性价比,但
主力产品终端价普遍承压。分品种来看,1-3Q23一线酒稳健增长,全国型次高端
酒增速放缓,地产酒受益宴席需求维持稳健增长。(2)需求端来看,现阶段终端
需求处于弱复苏态势,随着地产及相关行业增速放缓,经济增长驱动因素发生变
化,赚快钱时代进入赚慢钱时代,同时龙头市占率达到较高水平,行业增速与上
市公司增速将逐步趋同,我们判断白酒行业正进入换挡期。白酒消费者需求将从
面子消费转向高性价比。酒企的战略及增长模式也将随着行业的变化进行调整。
但是长远来看,我们认为大众消费将延续升级趋势,次高端的需求有望持续增加。
(3)我们预计4季度和24年春节将延续惯性增长。现阶段白酒需求弱复苏,行
业处于弱平衡状态,主力产品价盘稳定,库存处于正常区间,酒企制定了积极的
增长目标,因此我们判断预计23年4季度和24年春节将延续10%以上的惯性增
长。
◼其他酒龙头积极寻求突围,重点关注黄酒变化。(1)葡萄酒行业整体承压,行业
数据未出现明显好转。龙头张裕推出限制性股权激励,在机制改革上迈出一大步,
静待行业环境转暖。(2)古越龙山积极推进产品高端化和年轻化。2023年6月,
公司公告董监高增持公司股票,增持金额明显高于2022年薪酬,其中董事长增持
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