北森控股-市场前景及投资研究报告：国内一体化HCM SaaS龙头.pdf

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北森控股(09669.HK)计算机发布时间：2024-01-17

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证券研究报告/港股公司报告增持

北森控股：国内一体化HCMSaaS龙头

首次覆盖

北森控股深度报告

报告摘要：[Table_MarketHK]

股票数据2024/01/16

[Table_Summary]

我国HCM行业尚处于发展初期，HCM软件未来前景广阔。根据灼识6个月目标价（港元）

咨询数据，从渗透率看，2021年我国HCM软件渗透率仅5.1%，较美国收盘价（港元）5.65

同期37.3%的HCM渗透率仍有较大提升空间；市场空间看，2023年我12个月股价区间（港元）2.98~13.02

国HCM行业规模约272亿元，预计到2027年达到590亿元，2023-2027总市值（百万港元）4,054.82

年CAGR约为21.4%。总股本（百万股）718

A股（百万股）

H股（百万股）

云端部署，多产品矩阵式一体化打法是HCM行业发展方向。2021年我日均成交量（百万股）2

国云端HCM市场规模为55亿元，预计将以32.9%的CAGR增长至2027

年的304亿元。公司是国内唯一一家提供所有主要HCM模块的云端厂

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历史收益率曲线

商，通过UpSell/CrossSell，公司的ARR不断提升，客均ARR从FY2019

的7.87万元提升至FY2024H1的13.12万元，公司多模块订阅客户的北森控股恒生指数

ARR占比也从FY2019的51.8%提升至FY2024H1的71.4%。

20%

公司深耕HCM多年并精准发力，市占率不断提升。公司成立于20020%

年，2003年即发布互联网测评云产品，并不断扩张产品种类，在2015年-20%

发布PaaS平台。公司不竞争高客制化的本地部署，而是专注于云端标准-40%

化产品。据灼识咨询和I