爱美客-市场前景及投资研究报告：迈向平台型公司，投资新公式.pdf

论证爱美客迈向平台型公司的投资新公式

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—爱美客（300896.SZ）深度报告

[Table_ReportDate]

2024年01月18日

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证券研究报告爱美客（300896.SZ）深度报告：论证爱美客迈向平台型

公司的投资新公式

公司研究

[Table_ReportDate]2024年01月18日

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深度报告本期内容提要:

[Table_Summary]

➢写在前面：2023年以来，市场信心较弱，美护板块出现大规模估值回撤，龙

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爱美客(300896)

头爱美客回到上市初的市值水平，核心矛盾或为对于未来增长驱动力理解的

投资评级买入不一致。市场从行业β角度或以产品型逻辑理解爱美客，在担忧医美消费、

看到嗨体品牌短期增速放缓而引发担忧，但我们认为无论从现有产品线测算

上次评级买入公司营收/归母净利润具备三年翻倍可能性，还是从25年公司系列产品有望

获批后公司或进入平台型逻辑来看，爱美客市值具备较大向上空间。基于以

爱美客沪深300上逻辑我们提出爱美客迈向平台型公司的投资公式=现有产品三年业绩翻倍

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10%+未来新品布局+有望被给予平台型估值。

0%

-10%➢医美仍为消费第一梯度，渗透率提升空间充足。23年以来，医美仍为消费板

-20%

-30%块中展现出较强韧性的细分赛道。无论从23年前三季度还是第三季度增速

-40%来看，我国医疗美容和医美耗材的增速均优于其他消费赛道，且Q3增速较

-50%上半年略有提升，仍然展现较强的韧性。老客粘性足+新客仍有渗透+新品提

-60%

-70%升客单价有望推动医美表现持续优于其他消费赛道。未来除了①依靠新材料

23/0123/0523/0924/01

推动老客客单价提升以外，若②24-25年有系列水光适应症产品获批并覆盖

资料：聚源，信达证券研发中心不同价位段，以及③国产合规且高性价比的光电仪器获批，有望带动新客渗

透率加速提升。在更长维度中，我国在医美材料技术上持续突围叠加消费者