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鼎龙科技(603004)/化学制品/公司深度研究报告/2024.01.22

染发剂原料领先企业，特种工程单体乘风起

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

❖染发原料领先企业，客户积累技术优势巩固领先优势：公司以染发剂

基本数据2024-01-22

业务起步，经过多年的技术积累和产品更新迭代，目前已经成为国内外领先

收盘价(元)24.63

流通股本(亿股)0.58的染发剂原料生产企业，核心客户群体覆盖欧莱雅、汉高、科蒂/威娜等多个

每股净资产(元)5.52知名品牌。同时，公司与国内外同行业厂家相比，拥有更多的染发剂原料种

总股本(亿股)2.36类以及合成工艺，未来随着对染发剂生产环保要求和人体使用安全要求的进

最近12月市场表现一步提升，公司的技术优势将更加凸显，巩固自身领先地位。另外，受益于

当前的“银发经济”以及相对流行的体验经济，未来包括黑色、彩色等染发剂

鼎龙科技沪深300

上证指数化学制品需求有望进一步向好，公司主业盈利能力增强。

40%

28%

❖PBO下游应用场景广阔，或可带来持续高增量需求：中国成为继日本

17%

后第二个可工业化生产PBO特种纤维的国家，其中高纯度单体原料对PBO

5%

聚合至关重要，但其合成难度较大。公司是国内外极少数能够生产PBO单体

-6%

的企业，当前采用以间苯二酚为原料的方法合成，新建产能将往以三氯苯为

-18%

起始原料合成，有望提升产品盈利能力及生产能力。作为强度高、综合性能

好的新一代高性能有机纤维，PBO广泛应用于航空航天、、耐温材

料及线缆绳索等领域，未来在多场景有望迎来高速增长。

❖特种PI单体及植保材料差异化属性强，定制化享有稳定客户优势：

公司避免低端PI单体同质化竞争，为三井化学等公司持续提供特殊PI单

体，生产的PI具有较低介电常数及绝缘性。植保材料规模相对较小，但公司

产品定制化属性较强，具备差异化竞争优势，主要客户组合化学、ARYSTA

均系全球知名企业。

❖投资建议：染发剂原料龙头地位稳固，特种单体打开未来成长空间。预计

公司2023-2025年实现营收8.46/