20240125-国信证券-南方日本东证指数ETF投资价值分析：挖掘日本“盈利+红利”投资机会.pdf

证券研究报告|2024年01月25日

南方日本东证指数ETF投资价值分析

挖掘日本“盈利+红利”投资机会

核心观点策略研究·策略深度

日本经济及权益市场基本面情况。1）日本经济温和复苏带动日股上涨：目证券分析师：陈凯畅证券分析师：王开

021021

前日本就业市场处于充分就业水平，利好经济提振和企业盈利。日本货币政chenkaichang@wangkai8@

策延续宽松，疫后正常化再通胀，居民部门消费和投资信心回暖有望在2024S0980523090002S0980521030001

年延续。2）日本货币政策收紧预期不强，估值压力不大：日本新任行长上基础数据

任后并没有采取加息的货币政策，2024年大概率从鸽派转为中性，对估值中小板/月涨跌幅(%)5448.74/-6.34

压力影响有限。3）流动性方面居民持续加大股票配置，外资持续流入：从创业板/月涨跌幅(%)1696.19/-7.10

AH股价差指数151.20

1994年到2021年，日本居民的金融资产配置比重从44.12%增加至A股总/流通市值(万亿元)66.36/59.61

63.37%，其中股权及投资基金股份的资产配置比重从5.67%上升至10.03%。市场走势

从居民投资角度来看，股权与投资基金股份配置比重与股市景气度高度相

关。2021年以来全球资金持续流入日本股市，非日本本土的被动型资金是日

本股市规模在2023年不断扩大的重要驱动因素。

日本交易所重视上市企业质量与股东回报。1）东京证券交易所于2022年4

月进行了架构重组，将其市场部门重组为三个市场：主板市场（Prime

Market）、标准市场（StandardMarket）和成长市场（GrowthMarket）。2）

日本东证交易所2023年特别提及对破净股的关注措施，强烈敦促破净股进

行改进政策和措施的披露。3）进入2024年以来，日本又推出了一系列新

政策，其中包括扩大免税持有退休储蓄账户计划、披露资本效率计划、延长资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

股市交易时间，旨在进一步提高日股对本土散户和全球大资本的吸引力。相关研究报告

日本东证指数投资价值分析：挖掘“盈利+红利”新战场。1）指数情况：日《海外镜鉴系列（九）——价格低迷到再通胀：海外资产配置回

顾》——2024-01-22

本东证指数样本股数量较多，流动性较强，风险较为分散，能够以更细的颗《海外镜鉴系列（八）——海外股票市场发展分析：以印度和日

本为例》——2024-01-19

粒度反映日本股票的整体走势；2）成分分布：成分分布上看，数量占比前《海外镜鉴系列（七）——日美资管行业发展对比》——

三的行业依次为工业、可选消费、信息技术；市值占比前三的行业依次为可2024-01-15

《海外镜鉴系列（六）：墨西哥市场投资观察》——2024-01-05

选消费、工业、信息技术；3）市值风格：从成分股市值分布上看，日本东《2024年投资范式展望-高股息策略再审视》——2023-12-29

证指数成分股市值梯度特征鲜明，兼顾中小成长，亦有40余家2000亿人民

币以上市值的超大盘股；4）估值盈利：全球视角看，日本东证指