家族企业控制权争夺对企业价值的影响和作用机制研究--以莱绅通灵为例.pdf

摘要

摘要

改革开放40多年来，我国民企数量呈逐渐上涨趋势，民营经济已成为驱

动国民经济发展的主要引擎。据调查数据显示，绝大多数民营企业都是由家

族进行管控。由于家族企业在资本市场中至关重要，以及其将现代企业管理

系统融入到家族管理的特点使得研究家族企业日渐重要。随着时间推移，高

管离婚现象屡见不鲜，各大家族企业陆续出现控制权争夺的问题。高管婚变

不仅会导致夫妻双方发生情感冲突，还会给公司经营发展、利益相关者造成

损害。如何应用和谐的“家”文化，避免婚变引发家族成员争夺控制权是摆

在中国民营家族企业面前需继续追寻的实务命题。作为创业型家族企业，莱

绅通灵内部出现了家族控制权争夺的问题，使公司绩效、内部治理等方面受

到了较大影响，因此，在研究家族企业控制权问题方面具有典型性和代表性。

本文以高管婚变引起的家族企业控制权争夺作为研究的切入点，在梳理

了有关公司治理和企业价值等相关文献的基础上，结合利益相关者等理论，

总结了有姻亲关系的两位创始人从共同创建到争夺控制权的行为表现和冲突

产生的原因，分析了控制权争夺对企业价值的影响机制，采用事件研究法和

案例研究法，深入探讨了控制权争夺对股票市场和企业绩效等方面产生的影

响，得出以下结论：（1）实际控制权的争夺要素包括股权资本、董事会席位、

信息的掌握度、经营决策权。（2）争夺源于公司两位创始人股权分配过于平

均，随着沈东军婚姻关系的破裂，双方用以维系关系的亲缘纽带也随之消失，

再加上公司内部控制薄弱，监督机制失效，致使冲突愈演愈烈。（3）控制权

争夺对公司产生的影响主要是通过负面消息传播下的声誉机制、以股权结构

为核心的内部治理机制、供应链不确定性的风险传导机制传导的。（4）从市

场反应来看，控制权冲突引发短期股价波动，托宾Q值下降。从财务绩效来

看，与同行业的迪阿股份、周大生作对比，控制权争夺导致莱绅通灵盈利能

力、运营能力、成长能力出现负财务效应。从非财务因素来看，婚变导致的

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家族企业控制权争夺对企业价值的影响和作用机制——以莱绅通灵为例

控制权冲突使原实际控制人个人社会资本流失，社会关系网产生割裂，人员

更替频繁。但公司自查和外部治理监督，降低了原实际控制人向关联方进行

利益输送的潜在风险，追回了被占用资金，有利于治理水平的提升。与此同

时，公司为挽回投资者和员工信心，增加了企业现金分红并推出了股权激励

计划。（5）对此，本文提议要设立冲突风险预防和解决机制，制定合理的股

权结构，完善公司治理机制，以防范由婚变引发控制权争夺的不利影响。

本文可能的贡献在于：与以往研究家族代际传承、第二类代理问题以及

婚变所带来的绩效影响不同，本文研究了第一类代理问题中由于婚变引起的

股权分割进而导致家族内部经理人和控制性家族之间的控制权冲突。除对控

制权争夺引起企业价值变动进行了分析，本文还从负面消息、内部治理、供

应链三个视角对作用机制进行了系统的逻辑梳理。通过本案例，希望可以为

我国的家族企业治理带来启发，为规避由婚变引发控制权争夺的不利影响提

供一些思路，丰富并扩展当前家族企业控制权争夺问题的案例研究。

关键词：家族企业、公司治理、高管婚变、企业价值

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Abstract

Abstract

Overthepast40yearsofreformandopeningup,thenumberofprivate

enterpriseshasgraduallyincreased.Theprivateeconomyhasbecomethemain

enginedrivingthedevelopmentofthenationaleconomy.Accordingtosurveydata,

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