基于SVI模型的期权隐含波动率曲面套利策略.pdf

摘要

摘要

中国期权市场的发展可以追溯到2005年，但由于历史原因和市场参与者

的不熟悉，市场规模一直较小。近年来，随着资本市场的不断发展，中国期

权市场也得到了更多的关注和支持。然而，中国期权市场目前存在一些问题，

如缺乏流动性、交易成本较高、期权产品设计和推广不足等。在这种情况下，

研究期权隐含波动率显得尤为重要。通过研究期权隐含波动率，可以更好地

理解市场风险和预期，为投资者提供更准确的风险管理和决策依据，还可以

为期权定价和交易提供重要的参考和支持。

本文以期权隐含波动率和套利策略为主要研究对象。使用沪深300股指

期权的实证数据，基于SVI模型对期权隐含波动率曲面“微笑”等特征能够

较好地拟合，提出在SVI模型进行参数估计环节对目标函数引入期权市场先

验信息的加权，以期进一步完善SVI模型。在此基础上，结合统计套利思想，

探索期权市场的套利策略和风险管理方法。本文主要的研究内容和结果如下：

（1）SVI模型在期权隐含波动率曲面拟合上已被证明有良好的效果，且

其参数估计方便快捷，是热门的波动率模型研究对象。本文验证了SVI模型

在沪深300股指期权市场上是有效的。并且创新性地提出对SVI模型的目标

函数进行加权，以区分不同价值状态的期权在市场中的重要性，本文根据对

期权成交量、内在价值等先验信息的分析，提出并对比分析了3种权重函数

的形式，最终通过实际数据证明基于Vega值加权的效果是最好的，相比原始

的SVI模型不加权的目标函数，其拟合波动率曲线时均方根误差有平均10%

以上的提升。

（2）基于SVI模型对隐含波动率曲面的拟合，结合实际市场情况，提出

了两种期权套利策略。包含单期权交易策略、Delta中性对冲策略，对于每种

1

基于SVI模型的期权隐含波动率曲面套利策略

套利策略，本文从理论和实践两个方面进行深入分析，包括策略的构建、执

行、收益和风险的评估等，同时给出了详细的操作流程和实证分析。单期权

策略能够利用SVI模型识别到的有定价误差的期权实现较大的收益，在对历

史3年数据的回测中，其收益超过了100%，但其风险稍高。Delta中性对冲

策略能够严控风险，在保持年化收益波动率和最大回撤较低的水位下，实现

可观的收益，取得较高的超额利润。

（3）Vega加权SVI模型参数估计的目标函数能够有效地提高单期权策略

和Delta中性对冲策略的盈利能力和风险控制水平。将不同的期权赋予不同的

权重，有助于挖掘更理想的波动率曲面，提升拟合效果。实证结果显示，这

样做不仅可以使策略的风险更低，同时也能使收益更高。

最后，本文提出了研究中存在的不足，并指出了未来可能的研究方向，

包括利用更加有效的模型拟合波动率曲面、考虑更多的市场因素和风险控制

手段以期更加全面深入地探究期权市场的特点和规律，增强套利策略的可靠

性，帮助投资者更好地规避市场风险，提高投资回报率，为期权市场的发展

和创新提供有益的参考。

关键词：期权，隐含波动率，SVI模型，套利策略，沪深300股指期权

2

ABSTRACT

ABSTRACT

ThedevelopmentofChinasoptionsmarketcanbetracedbackto2005,butdue

tohistoricalreasonsandtheunfamiliarityofmarketparticipants,themarketsizehas

alwaysbeensmall.Withthecapitalmarketexperiencingcontinuousgrowthoverthe

lastfewyears,Chinasoptionsmarkethasalsoreceivedmor