医药生物行业2024年度策略：新“产品为王”时代，2024年创新产品放量或-20231229-中银证券-43页.pdf

医药生物行业|证券研究报告—行业策略报告2023年12月29日

强于大市医药生物行业2024年度策略

新“产品为王”时代，2024年创新产品放量或

超预期

整体来说，我们认为医药行业当下处于历史底部，一方面，行业整体风险已经基

本出清，过去对行业影响较大的政策如集采、反腐对行业的影响越来越小，风险

可控；另一方面，医药行业的成长性依然很好，随着老龄化、很多新技术的突破，

行业很多没解决的临床问题得到解决，未来这些新兴领域有望快速成长。从方向

上来，我们看好创新，在当下的环境下，我们认为无论是产业端还是临床端，对

创新产品的需求都非常大，创新产品的放量有望超出市场预期，2024年有望成为

创新产品兑现元年。

支撑评级的要点

1、一方面，从风险角度，医药行业正在发生积极的边际变化，风险正在逐步减弱。

过去3年医药板块调整较多，究其原因，一方面伴随医保压力越来越大，政策控

费的力度确实超出市场的预期；另一方面，医药行业过去还是存在较多重复竞争、

企业创新力不足的情况。然而，站在当下，我们认为医药行业已经发生边际变化，

过去对行业影响比较大的政策如集采、创新药谈判、医疗反腐等，政策的边际影

响已经越来越小。如集采本身，目前绝大多数大品种已经集采完毕，且集采规则

也愈发合理，这对业绩端的影响越来越小，更重要的是，不少企业通过积极的转

型，新产品已经开始逐步上市，我们相信这都会给企业未来带来不小的业绩增量；

再比如近期的医疗反腐，目前也逐步开始出现纠偏的迹象，整体而言，我们认为

医药行业的风险正在逐步减弱。

2、另一方面，从收益角度，行业仍然具备很高的成长性，预计逐步在业绩端体现。

医药行业不缺需求，尤其是在老龄化的背景下。从人口出生的角度来看，中国人

口出生的第一个高峰期是在1963年，达到3000万人，此后近10年时间，每年出

生人口都超过了2500万，而1963年的出生人口已在2023年底达到60岁，伴随

着新生儿出生的下降，老龄化会带来很大的就诊需求，并且更重要是，老龄化可

能会带来疾病谱的变化，我们认为“衰老性疾病”的机会非常值得关注、如创新

器械中结构性心脏病、骨科、内窥镜、电生理等、创新药板块中带状疱疹预防，

减肥药、肿瘤药、眼科用药等领域仍然具备很高的成长性，且伴随进口替代、行

业集中度提升的趋势，预计业绩端也会逐步体现。且随着集采及医药反腐进入后