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证券研究报告|公司深度|旅游及景区

宋城演艺(300144)报告日期：2024年01月30日

轻重资产加码扩张，演艺龙头重新起航

——宋城演艺深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑区别于市场：市场担心宋城已有项目盈利存在上限，新项目拓张成功率存在不

确定性，花房减值有一定影响。但我们认为花房进展相对积极，且若后续减值分析师：宁浮洁

一次性计提，则对长期利润影响不大，公司依托“主题公园+文化演艺”经营模执业证书号：S1230522060002

式，增强各业务板块联动效应和协同效应，前期投入少，高坪效、低成本、强ningfujie@

复购提升盈利，重资产项目ROE表现较好；佛山、上海等新项目开业贡献成研究助理：卢子宸

长，轻资产项目持续推进，扩张加速；团客加速复苏，散客提振盈利。luzichen@

❑公园+演艺盈利模式高效可复制基本数据

宋城演艺是中国演艺第一股，主营业务为主题公园和文化演艺的投资、开发、经收盘价￥9.61

营，公司目前在国内已开业运营8个重资产项目和3个轻资产项目。公司重资产

总市值(百万元)25,179.10

项目前期投入更为经济，宋城单平米投资额仅3000万-6000万，远低于可比景

总股本(百万股)2,620.09

区，重资产项目转固后，客流增长降低待摊成本占比。

收入端，宋城属于演艺与主题乐园相结合模式，采取室内演艺，灵活化选址，极股票走势图

端天气对表演场次安排影响较小，可控性强，同时容量易扩大承接客流弹性。成宋城演艺深证成指

本端，宋城演艺管理效率高，人工成本低。凭借对舞台的极致打磨，宋城演艺形13%

成从作品创作、编排，到舞台搭建以及推广宣传全产业链覆盖，标准化异地复制3%

-7%

能力更强。复购端，公司剧本编排能力决定高扩张成功率。公司的产品兼具艺术-17%

性与大众审美，并且根据不同地域特色做差异化区分，剧本不断迭代升级，保证-27%

-36%

用户留存和复购，在新开千古情项目时有望实现更快爬坡。134567890121

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