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证券研究报告|首次覆盖报告

2024年02月02日

南钢股份（600282.SH）

优势突出，迈向卓越

核心看点：公司作为国内板材类优势企业，在行业需求长周期平稳、结构转型加买入（首次）

速的背景下，主要产品处于有利竞争地位。同时公司人均产钢量、人均薪酬、吨

股票信息

钢折旧和吨钢费用四项核心成本控制能力突出，抗风险能力突出。配合行业短周

期盈利周期回归，盈利改善值得期待。当前公司市值与重置成本的比值处于显著行业普钢

低估值状态，具备显著战略投资价值。2月1日收盘价(元)3.68

总市值(百万元)22,687.53

行业长周期总量稳定，结构优化：正如国盛钢铁年度策略报告《走向成熟》中提

总股本(百万股)6,165.09

出人均钢产量突破600公斤意味着中国已经进入工业化的成熟期，结构上随着固

其中自由流通股(%)100.00

定资产投资大周期的退潮，消费服务业占比提升是经济发展的必然结果。与此同

时工业金属进入长周期衰退期，但由于衰退期异常漫长，整体稳定成为了行业未30日日均成交量(百万股)53.50

来发展主旋律。与经济转型大趋势一致，国内钢材消费结构持续优化。投资用钢股价走势

比重进一步下降，制造业用钢比重不断上升。结构转型的过程伴随着企业竞争能

力的变迁，在此期间制造业导向与出口导向的钢种具有更强的竞争力。南钢股份沪深300

27%

制造业用钢龙头，成本优势明显：南钢股份产品结构大部分以板材等制造业用钢18%

为主。其中专用板材占比超50%，特钢长材占比超28%，优特钢占比超80%，9%

符合行业未来发展趋势。核心竞争力成本控制方面国内钢厂整体生产成本、吨钢0%

售价较海外主要生产国家、钢企呈现出明显优势，国内钢价始终位于主要生产国-9%

最低水平。同时比较国内长流程上市钢企人均产钢量、人均薪酬、吨钢折旧和吨-18%

钢费用四项核心成本控制能力，南钢股份加工费在国内板材类企业中排名前列。-27%

2023-022023-052023-092024-01

短周期经济恢复助力产能利用率抬升：随着消费率的回归和财政政策扩张，短周

期不考虑库存周期摆动下中性预计2024年钢铁行业产能利用率恢复至85%左右，

同比增长1%附近，期间若经济体重建库存，产能利用率可能达到更高水平。行业作者

进一步助力企业盈利的周期性改善。分析师笃慧