20240202-开源证券-有色金属行业深度报告：新消费助力旧消费托底，锡矿供给侧持续紧张.pdf

有色金属

行

业

研有色金属新消费助力旧消费托底，锡矿供给侧持续紧张

究

2024年02月02日

——行业深度报告

投资评级：看好（维持）李怡然（分析师）温佳贝（联系人）

liyiran@kysec.cnwenjiabei@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790523050002证书编号：S0790123100047

供给：全球精锡冶炼产能较为宽松，矿端制约全球锡供给

有色金属沪深300据我们测算，全球前八大精炼锡厂商2022年平均产能利用率仅47.6%，小型冶

0%

行-7%炼厂产能利用率大概率更低，精锡供给量并不受冶炼产能制约，关键在于矿端产

业

深-14%量以及再生锡产量。受制于矿端投产步伐限制，全球精锡增量空间有限。锡矿端

度-22%来看，综合考虑我们统计的各个项目以及主要存量国家的情况，我们测算

报

告-29%2023-2025年新增产量分别为-0.54、+1.27、+1.49万吨；再生锡方面，预计占全

-36%球供给比重20%。总体看，预计2023-2025年全球精炼锡供给分别为36.65、38.24、

2023-022023-062023-102024-02

数据来源：聚源40.10万吨，同比变动-1.80%、+4.33%、+4.86%，2022~2025年复合增速为2.42%。

需求：新消费助力+旧消费托底，锡下游需求增量可观

相关研究报告锡的下游应用主要包括锡焊料、镀锡板、锡化工等领域，其中锡焊料占50%，是

锡的最重要的应用领域，锡焊料的终端应用包括消费电子、计算机、通讯设备、

《智利盐湖是全球锂矿供给基石，关

汽车、工业设备等领域，锡焊料方面，未来伴随光伏装机及新能源汽车销量的增

注抗议活动影响—行业点评报告》

加，新能源领域有望抬升锡需求空间，此外伴随5G建设、AI、工业互联网的兴

-2024.1.11

起，算力需求不断提升，焊料使用的长期前景非常乐观，锡需求空间增量进一步

《铜行业深度报告（二）：铜的刺激价

被扩大；旧消费包括镀锡板及锡化工等传统领域，其中镀锡板可能伴随行业绿色

开格—行业深度报告》-2024.1.8发展用锡量略微降低，锡化工有望受益于地产后周期时代边际改善，托底锡需求。

源《长宜为锚丘壑逢时，周期底位拥抱

证我们预计全球锡需求有望从2022年的38.3万吨提升至2025年的42.9万吨，

券资源—行业投资策略》-2023.12.17

2022-2025年需求复合增速约为3.8%。

证

券供需平衡：紧平衡持续，锡价易涨难跌

研我们预计2023-2025年供需缺口在-1.6、-2.1、-1.5万吨，近三年始终维持紧平衡

究

报状态。此外，近年全球储采比中枢在15年左右，且主要锡产出国储采比低于全

告球平