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电网行业深度

电网开启新篇章，出海再造新引擎

➢背景：能源变革浪潮起，电网稳舵任重道

净零排放目标下，清洁能源投资增加，风电、光伏发电占比呈现上升趋势。电网

是能源转型的重要载体，终端高电气化率+发电侧高比例新能源接入不断对电网

造成冲击和挑战。从全球角度来看，22年电力装机容量投资相较于17年大幅增

长近40%，已超过7500亿美元。相比之下，电网基础设施投资保持相对稳定，

每年稳定在3000亿美元左右。我们预计在能源转型趋势的推动下，全球电网投

资有望匹配上升，以满足日益增长的新能源需求。

➢海外电网：欧美老旧需更换，新兴市场待发展

发达国家（欧美为例）：电网基础设施存在时间较久，新能源转型启动较早，当前

面临新能源发展倒逼电网转型升级的问题。新兴市场（亚非拉为例）：电网建设需

求与用电量增长正相关，由社会经济发展带动，电网建设主要为保证供电可靠性。

在全球能源转型大背景下，发展中国家也可能面临当前发达国家所面临的问题。

➢中国电网：主干网建设完善，配电网亟待加强

我国电网投资已经历两个阶段，2021年起进入新型电力系统建设阶段。复盘过

去的投资情况来看，我国电源投资和电网投资呈现交替增长（电网扩容-三轮特高

压建设-新能源电力系统）。往后来看，电网投资是逆周期调节的重要手段之一，

拉动上下游产业链发展的同时，也能保证日益增长的电力需求，随着社会用电量

以及新能源装机占比持续提升，我们判断后续电网投资有望加速。

➢配电网：电力之脉连终端，全球改造待启航

配电网是触及终端用户的最后环节，可以看作是电网体系中的“毛细血管“，与

终端用电息息相关。中国配电网目前面临接纳、消纳、感知监测等考验，海外配

电网也面临同样的问题，预计未来全球配电网将面临大量新增和改造需求。

➢新篇章：如何把握电力设备投资机遇？

配网结构机会：配网投资有望结构性提升。现有主干网输电线路覆盖面较为广泛，

而我国配网侧亟需提高智能化、自动化水平，且配套特高压接入配电网也将拉动

配网侧投资需求高增。预计配网将是下一轮投资重点，相关设备招标有望提振。

出海重塑估值：对标逆变器出海，电力设备迎机遇。当前电力设备出海以一次设

备（变压器、开关等）以及电能表为主。对应当前出海浪潮，我们认为本轮以变

压器为首的电力设备出海趋势有望复制此前逆变器出海逻辑，打开成长天花板。

➢投资建议：全球新能源转型背景下，电网承载着重要使命，电力设备投资机

会涌动，建议关注配网出海两条主线。

思路一：出海配网双重逻辑共振，推荐【思源电气】（设备+EPC模式出海，开

关/变压器为主），【金盘科技】（变压器），【威胜信息】（电力通信芯片与模组），

建议关注【三星医疗】（海外电表+国内配网）；

思路二：国产电力设备出海逐渐拉开序幕，出海链推荐【海兴电力】（电能表AMI

解决方案），【华明装备】（变压器分接开关），【明阳电气】【伊戈尔】（变压器配套

出口），【望变电气】（变压器原材料供应商），【苏文电能】（海外EPCOS）；

思路三：配网侧亟需提高智能化、自动化水平，而配套特高压接入配电网也将拉

动配网侧投资需求高增，配网侧推荐【国电南瑞】【许继电气】【四方股份】。

➢风险提示：电网投资不及预期，行业竞争加剧致价格超预期下降，全球地缘

不确定性上升等风险。

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明

行业深度研究/电力设备及新能源

目录

1背景：能源变革浪潮起，电网稳舵任重道3

1.1清洁能源投资呈现上升趋势，风光发电占比提升3

1.2电网是能源转型的载体，新能源投资倒逼电网升级4

2海外电网：欧美老旧需更换，新兴市场待发展8

2.1欧美：电网存在时间较早，面临更换升级需求8

2.2新兴市场：社会发展拉动电力基础设施需求增长13

3中国电网：主干网建设完善，配电网亟待加强19

3.1复盘电网投资：主网建设先行，配网投资将加强19

3.2主网侧：特高压为消纳体系的重