科创板 表决权差异 上市标准 .pdf

一、概述

2019年7月22日，我国证券监督管理委员会（以下简称“证监

会”）发布了《科创板上市公司管理办法》，为推动科技创新企业上

市提供了一条新的途径。科创板的设立为符合条件的科技创新型企业

提供了更加灵活的上市通道，其中包括表决权差异上市公司。作为科

创板的一个重要特点，表决权差异上市公司引起了市场的广泛关注和

讨论。

二、科创板的背景

1.科创板的定位

科创板是我国资本市场改革的一项重要举措，是为了满足我国经

济发展新常态下科技型企业融资需求，推动资本市场服务实体经济的

需要而设立的一个新的战略性板块。科创板在上市条件、信息披露、

退市机制等方面都相对传统A股市场有所创新，旨在提高市场的包容

性和包容度。

2.表决权差异的背景

传统上市公司一股一票的表决权结构存在着一定的局限性，不利

于科技创新企业稳定经营。采用表决权差异结构可以更好地保证企业

的持续发展，吸引更多的科技创新企业入市。

三、表决权差异上市公司的特点

1.表决权差异的定义

表决权差异是指上市公司董事长、高管等核心管理团队通过持有

特殊股份，可以拥有超过其普通股份的表决权。这种结构的设立有效

地保护了公司核心团队的权益，有利于企业长期稳定发展。

2.表决权差异的优势

表决权差异结构的设立不仅有助于企业的长期稳定发展，更重要

的是能够激励企业的核心团队，提振他们的积极性和创造性，推动企

业实现更快速的技术创新和商业模式创新。这也符合科创板对于科技

创新型企业的定位，对于这类企业来说，创新能力和核心团队是企业

价值的重要组成部分。

四、科创板对表决权差异上市公司的标准

1.表决权差异上市公司的条件

根据《科创板上市公司管理办法》，科创板对于表决权差异上市

公司设立了一定的条件。主要包括：公司是科技创新型企业、具有持

续的研发投入、拥有核心技术和关键产品、具有较强的市场竞争能力

等。这些条件对于科技创新型企业而言是合理的，可以有效保障科创

板上市公司的质量。

2.表决权差异上市公司的审查标准

科创板对表决权差异上市公司的审查标准更加注重企业的长期发

展潜力和核心团队的稳定性。审查过程主要着重于企业的创新能力、

经营实绩、技术壁垒等方面，这样有利于更好地发挥科创板的服务实

体经济的作用。

五、表决权差异上市公司的风险与挑战

1.治理风险

表决权差异结构可能存在一定的治理风险。核心团队利用特殊股

份的表决权可能会导致公司决策的集中化，而不利于公司的长期发展。

另特殊股份的表决权结构也存在着一定的滥用风险，可能导致股东的

合法权益受损。

2.市场挑战

表决权差异结构相对传统上市公司而言，可能会面临一些市场挑

战。一些投资者和监管机构对于表决权差异结构持怀疑态度，这可能

会影响公司的融资能力和股价表现。

六、结语

科创板的设立为科技创新型企业提供了更加灵活的上市通道，表决

权差异上市公司作为一个重要的特点，将有助于保护企业核心团队的

权益，提升其长期稳定发展的能力。科创板对于表决权差异上市公司

的条件和审查标准的设立，有利于确保科创板上市公司的质量。然而，

表决权差异上市公司也面临一定的治理风险和市场挑战，需要加强监

管和风险防范。希望未来科创板能够进一步细化规则，完善监管机制，

不断提升自身的市场吸引力和风险可控能力，为科技创新企业提供更

好的融资环境和成长空间。七、加强监管和风险防范

1.监管角度

针对表决权差异上市公司可能存在的治理风险，监管部门应当加

强对这类公司的监管力度。要求上市公司在企业章程及信息披露中充

分披露特殊股份的表决权安排、董事长和高管团队的权益保障措施以

及相关治理结构安排等内容，以增加市场透明度，降低投资者的信息

不对称风险。建立健全的退出机制，对于搞虚假承诺、滥用表决权等

情况，要依法采取相应的监管措施，保护广大投资者和上市公司的利

益。

2.风险防范

投资者和上市公司也需要重视表决权差异结构可能带来的风险，

从自身角度进行风险防范。投资者在选择投资表决权差异上市公司时，

需要更加深入地了解公司治理结构、董事长和高管团队的履职情况、

以及可能的潜在利益冲突。上市公司也需要加强内部治理，建立健全

的激励机制，平衡好特殊股份的表决权和普通股东的利益，确保公司

治理的稳健性和透明度。

八、未来科创板的发展前景

1.扩大资本市场服务实体经济能力

科创板的设立和表