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长城汽车专题研究报告：全方位革新驱动“量+利”表现

（报告出品方：中国银河证券）

一、国产皮卡龙头兼SUV领导者，科技出行转型步伐加快

（一）公司是国内领先的民营车企，产品矩阵丰富、完善

公司是中国SUV和皮卡制造龙头企业，拥有领先的汽车及配件研发生产能力，

业务布局贯穿汽车全产业链。长城汽车股份有限公司（以下简称“长城汽车”）

是一家具备全球化研发、生产、销售实力的汽车及配件生产制造企业。公司旗下

拥有哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉和坦克五个整车品牌，产品涵盖SUV、轿车、

皮卡三大品类。公司拥有汽车发动机、变速器等核心零部件的自主配套能力，下

属控股子公司80余家，在汽车生产相关原材料、零部件、科技技术、销售贸易

及汽车金融领域均有布局。

公司发展历史悠久，已由国内皮卡龙头逐步成长为全球化发展的国际化企业。

1985年长城汽车制造厂于河北省保定市成立，公司前身为保定市长城工业公司，

主要从事汽车改装业务。1995年公司抓住了皮卡细分市场发展机遇，于三年内

生产皮卡近万辆，成为国内皮卡制造龙头。1998年公司私有化完成，长城汽车

有限责任公司成立，董事长魏建军为实控人。2000年起，受皮卡进城政策约束，

公司逐步发力其他汽车细分市场，产品矩阵由皮卡为主拓宽至SUV、新能源轿车、

皮卡并重。公司分别于2003年和2011年在香港H股和国内A股上市。公司先后

于日、美、德、印等六国设立研发中心，在俄罗斯、厄瓜多尔、马来西亚等国家

建设了生产基地，截至2020年底，长城汽车500余家海外销售网络已覆盖俄罗

斯、南非、澳大利亚及中东非洲、南美亚太等区域市场，研、产、销国际化布局

初具规模。

公司是民营自主品牌，魏建军对上市公司具有绝对控制力。公司董事长魏建

军是公司第一大股东及实际控制人，经折算持有公司41.64%股份。

（二）公司产品销量稳健攀升，皮卡龙头地位稳固，SUV领先优势显著

公司整车产品以SUV和皮卡为主，合计贡献近九成销量。公司现有长城皮卡、

哈弗、欧拉、WEY和坦克五大品牌，其中哈弗、WEY和坦克现有产品均为SUV，

分别覆盖中低端、中高端和高端细分市场，欧拉产品为新能源乘用车，长城皮卡

主要生产皮卡车型。根据公司发布的2020年产销快报统计，公司主要品牌销量

（占比）分别为：哈弗75万台（67.59%）、长城皮卡22.5万台（20.27%）、WEY7.85

万台（7.07%）、欧拉5.63万台（5.07%）。

回顾公司产品销量走势，哈弗的成功是公司销量提振的主要动力，近年来随

着行业竞争加剧，公司多元化发展路线也在逐步发力。2013-2016年间，哈弗品

牌深度受益于SUV市场的火热，成为公司销量增长的主要驱动力；2018年起，

行业竞争加剧，SUV红利逐步退潮，公司推出高端SUV产品并借助发展皮卡进行

差异化竞争；2020年至今，公司新能源车型陆续发布，后续有望成为销量增长

的新驱动。

从市占率角度来看，公司国内皮卡龙头地位稳固，也是SUV的领导者。根据

中汽协数据，长城皮卡连续23年保持国内、出口销量第一，2019年长城推出皮

卡炮之后，市占率加速提升，2020年长城皮卡市场份额高达45.83%。SUV市场

上，长城汽车销量连续多年位于国内厂商第一，但2013年后随着其他主要厂商

加码SUV产品，市场上SUV车型供给数量激增，长城SUV市占率有所下滑。

（三）公司全球化研产销布局领先，科技出行转型加快

长城汽车拥有全球化研产销网络，产能稳步扩张。在国内，保定、徐水、天

津、重庆永川、泰州、荆门生产基地已经建成投产，公司年产能近200万台。在

海外，长城汽车还在厄瓜多尔、马来西亚、突尼斯和保加利亚等多国建设了KD

工厂，并在俄罗斯图拉州建立我国汽车企业在海外的首个具备四大工艺的整车工

厂。研发方面，公司先后在日、美、德等多地设立海外研发中心，构建涵盖欧洲、

亚洲、北美等区域的全球化研发布局。销售网络方面，长城汽车旗下各品牌服务

网点遍布全国，地级行政区覆盖率100%，县级市场销售服务网点覆盖率高达80%；

公司在全球60多个国家建立了营销网络，覆盖俄罗斯、南非、澳大利亚、中南

美洲、南亚地区、中东地区和非洲地区，海外网络已达500余家。

通过收购及孵化子公司，长城汽车积极外延，抢占新能源和智能网