环境信息披露、环境不确定性与债务融资成本--基于企业生命周期视角.pdf

摘要

近几年，各类环境问题层出不穷，各种污染事件频频发生，对人们日常的生产生活

产生了严重威胁。为此，我国大力倡导节能减排，推行绿色经济。企业作为我国工业经

济发展中的重要一环，在日常生产中消耗大量自然资源，破坏了生态平衡，造成生态环

境严重污染。而公开披露环境信息作为外界投资者了解企业真实环保状况的主要途径，

有助于企业实现绿色可持续发展。债务融资是我国上市公司获取资金的重要渠道之一，

也是一直以来学术界研究的热点问题。因此，本文基于企业生命周期理论角度分析了环

境信息披露与债务融资成本之间的关系。在国民经济处于转型的过程中，不同生命周期

下的企业面临的外部环境更加复杂，环境信息披露与债务融资成本的关系会否发生变化?

这些问题亟待深入研究。

因此，本文选取我国沪深A股2016-2020年上市公司为研究样本，实证检验了环境

信息披露对债务融资成本的影响，随后引入了环境不确定性这一调节变量，并按照信息

支持和资源支持将其分为环境动态性和环境敌对性分别进行研究，最后探究了在成长期、

成熟期和衰退期不同研究样本中上述关系的动态变化。研究结果表明：

(1)在我国目前的资本市场上，环境信息披露和债务融资成本之间呈负相关关系。

(2)环境动态性和环境敌对性对二者之间关系的调节作用存在差异，环境动态性会弱

化二者之间负相关关系，而环境敌对性会强化二者之间的关系。（3)不同生命周期下的

企业，环境动态性的调节作用存在差异，对于成长期和衰退期的企业，环境动态性会减

弱环境信息披露和债务融资成本之间的关系，而对于成熟期的企业，环境动态性会增强

二者之间的关系。（4)当环境敌对性较高时，相较于成长期和衰退期的企业，处于成熟

期的企业竞争优势显著，其披露环境信息对债务融资成本的降低效果更显著。（5)为应

对变幻莫测的外部环境，落实国家各环保政策，上市公司应重视环境信息的公开披露，

严格执行各绿色经济政策，监管部门应建立健全相关制度体系，加强对环境信息披露

质量的审计监督，以便于债权人更加全面真实的了解企业环境状况，进行合理投资。

关键词：环境信息披露，环境不确定性，债务融资成本，企业生命周期

I

Abstract

Inrecentyears,variousenvironmentalproblemshaveemergedoneafteranother,and

variouspollutionincidentshaveoccurredfrequently,posingaseriousthreattopeople’sdaily

productionandlife.Tothisend,mycountryvigorouslyadvocatesenergyconservationand

emissionreduction,andpromotesagreeneconomy.Asanimportantpartofmycountry’s

industrialeconomicdevelopment,enterprisesconsumealotofnaturalresourcesindaily

production,destroyingtheecologicalbalanceandcausingseriouspollutiontotheecological

environment.Publicdisclosureofenvironmentalinformation,asthemainwayforexternal

investorstounderstandtherealenvironmentalprotectionstatusofenterprises,ishelpfulfor

enterprisestoachievegreenandsustainabledevelopment.Debtfinancingisoneoft