电动车行业2024年投资策略分析报告：不破不立，晓谕新生，全球化龙头，新技术方向，踔厉奋发，龙行龘龘.pdf

证券研究报告

行业报告|行业深度研究2024年02月04日

电动车2024年度策略：

破而后立，晓谕新生，看好全球化龙头和新技术方向

摘要

股价复盘：23年锂电池产业链大幅跑输沪深300，汽零和智能化跑赢沪深300，原因系更优的竞争格局+有渗透率提升

23年锂电池和汽零智能化表现两级分化明显：1）锂电池：中上游（锂矿、电池、锂电材料）年初至今跌幅约35%，当年PE从年初的的

40-65X下杀到目前的5-25X，从细分分板块看，充电桩有超额表现。2）汽零智能化：汽零及智能化板块年初至今涨幅分别约9.1%、3.7%，

当年PE从年初的60-80X调整至目前的30-50X。

全球需求展望：我们预计24年锂电池行业装机需求在791GWh，同比增速25%

我们预计24年全球新能源车销量达1590万辆，渗透率21%，装机需求791GWh，同比增长25%。

✓中国：结构上看，预计PHEV与高端化占比进一步提升，预计24年950万辆（零售口径），YOY+23%。

✓欧洲：补贴政策加速退坡，预计24年销量360万辆，YOY+20%。

✓美国：IRA法案不断调整，获得税收抵免条件分化，预计24年销量180万辆，YOY+22%。

电池材料产业链：1）主产业链：看好盈利见底+有盈利差+全球化提升估值；2）新技术：快充高电压+复合集流体

电池材料产业链23年来资本开支逐渐结束，产业链单位盈利逐渐接近底部，本轮产业出清后，我们看好盈利见底且与同行有着盈利差的龙

头，此外，随着全球化布局的实现有望提示估值和单位盈利。重点看好标的如下：1）宁德时代：24年单位盈利有望见底+和二线有明显盈

利差+神行电池新产品+全球化布局领先；2）科达利：23年净利率相对稳定+和二线盈利差扎实+海外工厂盈利弹性可期；3）天赐材料：

一体化成本优势，盈利预计接近底部，看好触底之后盈利弹性；4）天奈科技：单位盈利有望随着产品结构改善，美国市场布局领先。

新技术重点看好两条线：快充高电压和复合集流体

✓快充高电压：1）快充：消费和动力电池共驱，拉动硅基负极需求，电池端看好【珠海冠宇】（消费电芯价值量提升，与电子组联合覆

盖），建议关注兼备高端碳材料研发生产工艺的【元力股份】；2）高电压：零部件看好ASP提升的熔断器、薄膜电容、小三电、液冷

超充线缆等细分赛道龙头【中熔电气】、【法拉电子】（与电子组联合覆盖）、【威迈斯】（与汽车组联合覆盖）；超充桩助力国

内超充渗透率快速提升，建议关注枪线的核心供应商【永贵电器】。

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摘要

复合集流体：复合铜箔我们预计24年H1是工艺优化/降本的关键节点，产业化将近，设备端率先受益，关注绑定宁德的滚焊龙头【骄成超

声】，材料厂重点关注和宁德关系紧密的【璞泰来】。

电动化：看好全球化、全品类的T链以及、小米供应链

✓T链：预计24年特斯拉全球产能达225万辆，销量为210万辆，YOY+17%，看好全球化、全品类的T链：1）全球化：未来产能扩张主要来

自于海外，核心国产供应商纷纷跟随墨西哥建厂开启全球化。2）全品类：合作从车延伸至机器人、储能、卫星，配套供应商打开第二

增长曲线。

✓及小米供应链：看好新一轮产品周期，预计智选车型24年销量近45万辆，YOY+377%，带动相关供应商弹性释放；看好小米生

态赋能、流量优势与青年用户转化率，预计小米汽车24年销量6万辆，为零部件供应商带来增量。

智能化：看好格局好+出海逻辑的零部件，关注efuse0-1的机会

2023年1-9月NOA标配车型渗透率不足5%，头部智能化车企进入城市NOA落地阶段，24年产业趋势有望加速，高工智能汽车研究院此前预

计，2025年中国市场NOA前装标配搭载量将超过380万辆，渗透率超过17%。eFuse是更主动更智能的电子熔断器，比传统熔断器具有多种

优势：1）无需更换，减少了维护成本和时间；2）更高的精度，准确度；3）集成功能，节省空间等。

✓eFuse优势1：实现OTA，配合智能车软件升级。对于传统电子保险丝来说，电