低关注度股票的超额收益分析报告.pdf

金融工程证券研究报告

2024年01月17日

低关注度股票的超额收益探索

核心提要

u低关注股票存在alpha挖掘空间

•机构关注度较高的股票基本面整体相对较好，但由于机构持仓较高，定价较为充分，难以找到差异化的投资机会。机构关注度较低的股票池中，

公司基本面表现可能相对较差，但其中也不乏业绩高增长的个股。低关注股票池中业绩高增速股票占比较高，说明低关注股票池中alpha挖掘机

会相对充分。预期增速分组的多空收益在低关注股票中相对于高关注股票更显著，说明分析师预期因子在低关注股票里面还有一定alpha。

u低关注度收益拆解

•近三年，低关注股票相对于高关注股票有超额收益。低关注股票收益和公募基金抱团程度为负相关关系，与高关注股票的拥挤度也有明显负相关。

预期未来随着公募基金抱团的程度下降，低关注股票超额收益会持续。

u低关注股票的风格挖掘

•从风格暴露的角度而言，低关注股票整体波动较高、换手较高。从风格增强角度而言,低关注股票在低波动、低换手、短期反转、小市值风格上

都有显著的超额。

u低关注股票的alpha增强框架

•我们对低关注股票的增强框架主要是基于叠加异常波动、剔除缩量上涨、剔除低预期股票来实现。最终增强组合年化收益18.37%，相对于低估

值基础池增强23.01%，相对于偏股混合基金近三年超额收益都在30%左右。在未来公募基金拥挤度逐渐下降的阶段，基于低关注股票的增强超

额收益会延续。

u风险提示

•本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议。报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计

方式可能存在误差。报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现

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01.1、异常关注度作用机制与收益

02.2、低关注股票的风格挖掘

03.3、低关注股票的alpha挖掘

04.4、股票持仓分析

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异常关注度作用机制与收益

p低关注股票存在alpha挖掘空间

●机构关注度较高的股票基本面整体相对较好，但由于机构持仓较高，且定价较为充分，难以找到差异化的投资机会。

●机构关注度较低的股票池中，公司基本面表现可能整体上相对较差，但其中也不乏业绩高增长的个股，具有alpha的挖掘机会；同时，由于机构持仓相对较

低，低关注度股票中所挖掘出来的alpha，往往能够给机构投资者带来独有的收益贡献。

●我们将机构持仓占比小于1%的股票作为低关注组，持仓1%到3%之间作为关注度2组，持仓3%到5%作为关注度3组，持仓大于5%作为高关注组。

基本面相对

较好

关注度较高的

难以差异化投资持仓占比1%低关注

股票

定价充分，关注度2

1%≤持仓占比≤3%