电力设备及新能源行业市场前景及投资研究报告：同质化恶果，差异化底部.pdf

电力设备及新能源年度策略报告同步大市-A(下调)

同质化恶果显现，差异化底部蛰伏

2024年2月2日行业研究/行业深度分析

电力设备及新能源板块近一年市场表现投资要点：

同质化终食恶果

1）需求：2023年增速超预期，预期2024年平稳增长。产业链价格下降带

来终端收益率上行，2023年我国全年新增装机同比增长148.1%。组件出口

规模同比增长，但受价格下降影响，出口金额同比略有下滑。根据海关数

据，2023年12月我国光伏组件出口额约16.2GW，同比增加50%。按金额

来算，2023年全年累计出口395.3亿美元，同比下降6.7%。预计2024年全

资料：最闻球光伏组件需求规模约460-519GW，增速有望达12%。

2）供给：先进产能继续增加，落后产能静待出清。截至2023年底，我国

首选股票评级硅料的产能为240.0万吨，有效产能为204.4万吨，按照2.2g/W的硅耗计

601865.SH福莱特买入-A算，对应的组件供给量为929GW。截至2023年底，硅片环节的产能为

601012.SH隆基绿能买入-A801GW，预计电池、组件的产能分别为886GW和853GW，各环节约50%

600732.SH爱旭股份买入-A

的产能利用率即可满足全球的装机需求。

300842.SZ帝科股份买入-A

3）价格：产业链价格持续下行，全产业链亏损近在眼前。在供大于求的背

002795.SZ永和智控买入-B

景下，产业链价格持续下行。当前价格下，硅料仍有微利，硅片、电池

片、组件环节已面临亏损。展望2024年全年，组件价格或低位维持。

差异化中寻找新机

1）技术路线差异化：TOPCon加速渗透，BC技术特立独行。“降本增效”

推进光伏技术不断迭代，PERC电池效率接近理论极限，N型替代势在必

行。2023年N型招标份额不断提升。据北极星光伏网不完全统计，2023年

光伏组件集中采购招标规模约296GW，其中N型组件招标规模超过

133GW，占比约45%。根据InfoLinkConsulting预测数据，预计2024年

TOPCon电池市占率约达到65%，HJT和XBC电池合计市占率10%。国内

BC电池产业化进程加快，爱旭股份与隆基绿能率先实现量产。

2）资本实力差异化：头部公司现金充沛，中小厂商难熬寒冬。在产业链竞

争加剧，各环节面临亏损的背景下，充沛的现金流是决定企业穿越周期、

熬过寒冬生存下来的关键。我们对比了各企业的现金流水平，头部一体化

公司以及部分硅料公司优势更为明显。

3）竞争格局差异化：辅材龙头地位稳固，成本