企业跨国并购的财务风险研究——以安踏体育并购亚玛芬为例.pdf

摘要

随着经济全球化的高速发展，使得国内企业不再安于现状，而跨国并购作为

国际直接投资的主要形式，正在不断的展现出其不可或缺的地位，越来越多的企

业开始利用跨国并购这一对外投资方式来拓展国际市场，享受协同效益，从而在

各个方面提升自己的核心竞争力。安踏作为目前国内最具实力和影响力的国货品

牌之一，并不甘心只做中国的安踏，为了弥补自己在体育用品领域细分市场的空

白，他选择并购一家世界顶级体育用品集团——亚玛芬。此次收购是中国体育用

品行业收购史上规模最大的，因此，存在着机遇的同时也蕴藏着比其他收购案更

高的财务风险。

本文对该并购案例展开分析，首先对并购案例进行了详细的描述，通过对并

购结果的概述，发现此次并购确实存在一定的问题。接下来对本案例的财务绩效

进行分析，期望通过真实的财务数据分析对此次并购做出较为科学准确的衡量。

首先是基于事件研究法的短期绩效分析，分析发现市场反应不佳，说明此次并购

可能存在一定的财务风险，接着利用财务指标法对长期绩效进行分析，以期通过

财务指标的变化识别出此次并购存在的财务风险。然后分别从并购的准备阶段、

交易阶段、整合阶段对产生以上财务风险的原因展开分析，分析后发现并购前产

生财务风险的因素主要有注重战略布局但轻视财务风险以及并购估值溢价过高

两方面；交易阶段产生财务风险的因素主要有支付方式单一以及资金流动性下降

两方面；整合阶段产生财务风险的因素主要有整合经验不足以及资金不足影响可

持续发展潜力两方面。

根据上述分析，针对本案例产生财务风险的因素提出相应的方法建议，包括：

（1）分阶段实施并购以分散财务风险；（2）合理评估企业价值；（3）使用混

合支付方式；（4）加强现金流管理；（5）加强并购团队的专业性；（6）加强

整合工作增强协同效应。通过本研究亦可以为国内体育用品行业通过并购进军国

际市场提供一定的参考和借鉴。

关键词：跨国并购，财务风险，并购绩效，安踏，亚玛芬

I

Abstract

Therapiddevelopmentofeconomicglobalizationhasmadedomesticenterprises

nolongersatisfiedwiththepresentsituation.Asthemainformofinternationaldirect

investment,mergerandacquisition（MA）isconstantlyshowingitsindispensable

status.Moreandmorecompanieshavebeguntousemergerandacquisitiontoexpand

theinternationalmarketandenjoysynergyeffects,therebyenhancingtheircore

competitivenessinallaspects.Asoneofthemostpowerfulandinfluentialdomestic

brandsinChina,AntaisnotwillingtobeonlyChinasAnta.Inordertomakeupfor

thegapinthemarketsegmentinthefieldofsportinggoods,Antachosetoacquirea

worldtopsportinggoodsgroup--AmerSports.Thisacquisitionisthelargestinthe

historyofacquisitionsinChinassportinggoodsindustry,sothereareopportunities

butalsohigherfinancialrisksthanotheracquisitions.

ThisarticleexpandanalyzestheMAcase.Firstly,theMAcasesare

describedindetail.Throughtheoverviewof