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公司研究

证券研究报告农商行2024年02月24日

瑞丰银行（601528）深度研究报告推荐（维持）

本地有增量，异地可投资，有望跻身农商行目标价：6.9元

第一梯队当前价：5.19元

近年来公司资产结构与质量双改善，业绩维持超15%高增长。瑞丰银行是浙华创证券研究所

江省内唯一一家上市的农商行，这几年资产结构与资产质量均有所改善，带动

业绩突破20%高增速，虽然受疫情冲击和地产遇冷影响导致需求下行，业绩证券分析师：贾靖

增速有小幅下滑，但2023年前三季度业绩仍维持超15%的高增长。1）资产

结构改善：瑞丰银行于2017-2019年压缩同业投资规模，同时大力发展零售业邮箱：jiajing@

务，贷款增速逐渐走高，2017-2022年贷款占比逐年走高至超60%；2）资产执业编号：S0360523040004

质量改善：随着绍兴市产业转型升级逐步完成，瑞丰银行贷款结构调优，存量证券分析师：徐康

不良逐渐出清，不良率降至9M23的0.98%，在A股10家上市农商行中排名

电话：021

第4。

邮箱：xukang@

当下瑞丰银行竞争力如何？指标位于农商行中游，往后看仍有改善空间，有执业编号：S0360518060005

望跻身第一梯队。1）同业对比：当前瑞丰银行在A股上市的10家农商行中

联系人：林宛慧

总体指标处于中游水平。瑞丰银行规模增速较快，9M23生息资产增速同业第

一，同时贷款增速同业第二，仅次于常熟银行；息差表现上，由于零售贷款占邮箱：linwanhui@

比较高，贷款收益率同业第二，但负债成本也较高，净息差水平处于行业中游；

资产质量角度，A股上市农商行资产质量均有所改善，瑞丰银行不良率水平行公司基本数据

业中游，拨备覆盖率高于行业平均水平，未来仍有提升空间；2）三方面增长

总股本(万股)196,216.14

潜力，有望跻身第一梯队：一是绍兴市经济增速较快，出口需求旺盛，贷款

已上市流通股(万股)78,937.81

规模有望保持较快增长；二是信贷结构和负债成本仍有优化空间，零售占比有总市值(亿元)101.84

望逐步回升，息差收窄幅度或低于同业平均水平；三是资产质量仍有改善空间，流通市值(亿元)40.97

在存量不良出清、贷款投向结构优化后，不良率有望继续下行。资产负债率(%)91.52

未来发展空间如何？本地有增量，异地可投资。1）区域层面，绍兴大本营产每股净资产(元)8.18

业转型升级，新增信贷需求较强，其中越城区信贷增长有望保持超20%高增。12个月内最高/最低价8.16/