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三只松鼠(300783)休闲食品/食品饮料发布时间：2024-02-18

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证券研究报告/公司深度报告买入

改革力求破局，线上坚果龙头再出发上次评级：增持

[Table_Market]2024/02/08

报告摘要：股票数据

[Table_Summary]6个月目标价（元）21.35

坚果是核心品类，线上市场份额稳居第一，深度改革助力更大突破。作

收盘价（元）17.65

为新消费浪潮初期的代表性企业，三只松鼠凭借与互联网平台的深度合12个月股价区间（元）16.00~22.60

作，绕开线下零售市场中的野蛮竞争，在成立早期实现了业绩的高速增总市值（百万元）7,077.65

总股本（百万股）401

长。然而随着电商平台的持续发展，线上获取流量的边际成本持续升高，

A股（百万股）401

叠加疫情对于线下需求的深远影响，2020年起，公司营收和利润端的增B股/H股（百万股）0/0

长先后降速。在换档期内，公司大胆推进改革，提出“互联网去中心化”日均成交量（百万股）10

和“高端性价比”，并重新聚焦坚果赛道，将自我转型的重点放在SKU

削减、线下门店梳理、建立中度分销网络等方面。在一系列调整和股权历史收益率曲线[Table_PicQuote]

激励计划的加持下，公司有望在当前零食赛道乱局中率先杀出重围，实三只松鼠沪深300

现业绩的底部反转。

10%

技术升级+严苛管理补足品控短板，充足广告投入配合分销渠道快速放5%

0%

量。零食市场中，产品力容易成为一个陷阱，部分企业认为好原料+好设-5%

备+好工艺好产品好的销售表现。实际上快销品最重要的是满足消费-10%

-15%

者的核心需求。零食的消费者需要的第一是好吃，第二是购买方便。公-20%

司的代工生产模式在补足品控短板之后，反而凸现效率上的优势。自-