白酒行业春节跟踪专题报告：动销回暖趋势向好，内部分化态势依旧.pdfVIP

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研2024年02月18日

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报动销回暖趋势向好，内部分化态势依旧

告—白酒行业春节跟踪专题报告

推荐(维持)投资要点

分析师：孙山山S1050521110005▌春节动销反馈较好，分化态势延续

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分析师：廖望州S1050523100001整体动销略超预期，头部集中趋势明显。根据渠道反馈，宴

liaowz@席、家庭聚饮等场景支撑大众价位带消费需求，礼赠场景支

撑高端价位带消费需求，春节期间动销表现较好。与节前较

行业相对表现悲观的市场预期相比，高端及大众价位带需求仍保持较好定

表现1M3M12M力。全年来看，五一宴席预定量预计较同期保持平稳，略好

白酒Ⅱ(申万)2.6-9.8-24.1于预期。另外商务宴请消费场景边际改善，尤以工程类企业

沪深3001.9-5.8-17.8为代表，全年商务场景预计随经济环境向好而逐步改善。总

市场表现体看，头部品牌受益于春节刚性需求叠加行业集中度持续提

升，整体表现较好，回款目标基本完成，其中高端与大众价

位带红利更加明显，终端动销更顺畅，库存压力略小。

▌各地反馈：整体向好，内部分化

河南地区：整体消费回暖，分化表现明显。分场景看，礼品

场景需求增速较好，工程类需求预计回暖。河南地区春节家

宴、朋友聚会等宴席场次均有增长，总体情况良好。分价位

带看，高端和中低端价位带表现较好，高端产品需求主要由

资料来源：Wind，华鑫证券研究礼品场景驱动增长，随着今年礼品与商务宴请情况好转，高

端需求增长预计延续；中低端产品需求以宴席用酒、小范围

相关研究

聚饮为主，返乡人群为主要消费人群。

1、《白酒Ⅱ行业专题报告：业绩韧

性仍足，估值底部凸显》2023-11-湖南地区：春节动销略超预期，头部集中趋势明显。湖南省

15内春节白酒消费主要受礼赠与宴席场景驱动，整体消费增速

2、《白酒Ⅱ行业专题报告：业绩分略超预期，但动销增长均以个位数为主，渠道库存消化仍存

化筑底，长期向上无虞》2023-09-压力。从内部来看，头部品牌集中度持续提高，更易受益于

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强品牌力，二三线品牌压力较大。

3、《白酒行业专题报告：内部分化

明显，静待弹性修复》2023-05-08山西地区：省内经济支撑力强，消费升级路径通畅。煤炭业

作为山西省的支柱产业，为省内贡献稳定的经济来源，由于

职工消费力稳定，省内未出现明显的消费降级。因此在山西

行汾酒引导产品升级的过程中，礼品或聚餐用酒成功从巴拿马

20升级至青25，青25亦从商务用酒为主转型为民用酒为

业