景气选股模型1月超额11%，继续看好高股息.docx

内容目录

一、本期话题：景气选股模型1月超额11%，继续看好高股息 4

二、基本面量化体系介绍 7

三、宏观层面：处于主动去库存周期 8

、宏观景气指数跟踪 8

、宏观情景分析 8

、经济扩散指数位于0轴以下，预计沪深300盈利增速将会放缓 8

、通胀情景分析：预计PPI在未来几个月有可能企稳回升 9

、库存周期分析：当前处于主动去库存阶段 9

四、中观层面：金融消费进入长期配置区间 11

、消费业绩透支年份处于历史底部区域 11

、近期成长板块业绩透支年份有所回落 12

、大金融目前可能具备绝对和相对收益配置价值 13

五、微观层面：常见盈利模式的策略跟踪 16

、行业景气趋势配置模型 16

、行业困境反转配置模型 16

、行业配置落地：ETF选股 17

风险提示 19

图表目录

图表1：行业景气趋势策略2024年1月绝对收益为-5%，相对wind全A超额7% 4

图表2：行业景气选股策略2024年1月绝对收益为-1%，相对wind全A超额11% 5

图表3：行业景气度-趋势-拥挤度图谱（截止2024年1月31日） 5

图表4：行业困境反转策略2023年绝对收益为-14%，相对wind全A指数超额-1% 6

图表5：行业困境反转图谱（截止2024年1月31日） 6

图表6：基本面量化研究框架 7

图表7：宏观景气指数跟踪 8

图表8：经济扩散指数位于0轴以下，预计沪深300盈利增速将会放缓 9

图表9：货币景气指数位于0轴以下，但考虑到领先性PPI在未来几个月有可能探底企稳 9

图表10：当前处于主动去库存阶段 10

图表11：基于库存周期的择时策略 10

图表12：食品饮料行业分析师预期景气度 11

图表13：食品饮料行业业绩透支年份 11

图表14：家电行业分析师景气指数 11

图表15：家电行业业绩透支年份 11

图表16：医药行业分析师预期景气度 12

图表17：医药行业业绩透支年份 12

图表18：通信行业分析师预期景气度 12

图表19：通信行业业绩透支年份 12

图表20：国防军工行业分析师预期景气度 12

图表21：国防军工行业业绩透支年份 12

图表22：电力设备与新能源行业分析师预期景气度 13

图表23：电力设备与新能源行业业绩透支年份 13

图表24：银行估值性价比指数VS未来一年绝对收益率 13

图表25：银行估值性价比指数VS未来一年相对收益率 13

图表26：保险PEV估值处于历史低位 14

图表27：经济景气指数和十年国债收益率近期有企稳回升迹象 14

图表28：保费收入增速明显上升 14

图表29：地产行业NAV估值模型 15

图表30：房贷利率继续创历史新低 15

图表31：行业打分图谱（中信一级行业，截面为2024年1月31日） 15

图表32：行业景气趋势策略近两年表现比较优异 16

图表33：两个模型以及并行策略超额表现 16

图表34：行业困境反转策略相对wind全A指数历史表现优异 17

图表35：行业景气趋势ETF配置模型历史表现 17

图表36：行业ETF景气度-趋势-拥挤度图谱（截止2024年1月31日） 18

图表37：行业困境反转ETF配置模型历史表现（基准为ETF等权） 18

图表38：景气度投资选股策略净值表现 19

图表39：景气度投资选股模型必威体育精装版重仓股推荐 19

一、本期话题：景气选股模型1月超额11%，继续看好高股息

去年我们丰富了行业配置框架，目前包括右侧行业景气趋势模型和左侧困境反转模型，两个模型能够有效互补，适应市场变化。这里给出当前的配置观点和重要提示：

核心观点：2024年以来景气趋势模型表现较好(1月相对wind全A指数超额7%，叠加PB-ROE选股超额11%)，困境反转模型一般(超额-1%)，原因是去年年初以来红利风格较为强势，右侧模型更适应市场(超配红利类板块)，左侧模型超配了部分消费和成长板块。因此，当下应重点关注宏观货币向信用传导的顺畅程度以及红利风格和相关高股息行业的指标变动，若维持现状或未出现较大变化，依旧建议关注景气趋势模型，即超配红利；若有较大变化，例如红利拥挤度较高，或信用宽松，则建议关注困境反转模型。

目前情景属于前者，因此建议继续关注景气趋势模型，看好高股息板块。此外，结合行业相对强弱RS指标，目前出现RS90信号的行业有：煤炭、电力及公用事业、家电、银行和石油石化。这五个行业的共性是高股息，并且均被景气趋