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证券研究报告|2024年03月02日

第一创业（002797.SZ）增持

固收构筑壁垒，资管特色发力

核心观点公司研究·深度报告

公司股权结构多元，大股东北京国管入主带来新空间。2023年5月，北京非银金融·证券Ⅱ

国有资本运营管理有限公司（简称“北京国管”）以非公开协议转让方证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉

式受让首创集团持有的公司11.06%股权，成为公司第一大股东。多元分0210755

kongxiang@chenli@

散的股权结构使公司具有混合所有制企业的优势，有利于公司保持灵活S0980523060004S0980522080004

的市场化经营机制。未来，公司通过第一大股东北京国管强化股东赋能证券分析师：林珊珊

与战略协同，夯实业务优势。0755

linss@

“固收+资管”双轮驱动，构建机构客户服务能力。(1)业务机会：随着我国S0980518070001

债券市场发展，固收资产的多元配置成为券商发展模式的成长点，券商基础数据

将通过服务银行自营、理财、保险等机构客户拓展多种收入来源。（2）投资评级增持(首次评级)

合理估值6.04-6.58元

战略导向：公司坚持“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心收盘价5.77元

总市值/流通市值24248/23844百万元

的证券公司”的战略方向，坚持“以交易为核心，投资与销售为两翼”52周最高价/最低价7.13/4.79元

的定位，以销售业务提升对各类机构的服务深度，具体来看，一是自营近3个月日均成交额224.84百万元

投资在市场保持交易活跃度，二是着力发展FICC大固收体系，发力资市场走势

本中介和代客业务，三是发展资管业务和基金业务，通过科技赋能等方

式构建机构客户信任。（3）业务构建初见成效：2018-2022年的营业收

入中，资管占比接近35%，2022年占比更是高达48%；固定收益业务长

期维持在10%以上，2022年的占比为11%。2023年上半年，资管和固收

业务占比分别为40%、19%，公司“固收+资管”业务优势突出，显著高

于同业。

北交所业务有望实现二次成长。北交所将IPO、做市、交易、直投业务融

为一炉，当前全行业竞争格局未定型，中小券商有成长机会。随着公司

第一大股东变更为北京国管，一创投行将在股东支持下，强化北交所项资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

目储备和发行，重点布局各类硬科技企业、创新成长企业。相关研究报告

盈利预测：预