20240226-广发证券-量化可转债研究之四：高股息正股背后的红利转债组合表现如何.pdfVIP

[Table_Page]金融工程|专题报告

2024年2月26日

证券研究报告

[Table_Title]图1：中证红利全收益指数历史表现

高股息正股背后的红利转债组合表（2016年至今）

现如何

量化可转债研究之四

[Table_Summary]

报告摘要：

A股红利因子特征：高分红、大市值，目前重点分布在银行、煤炭、

交运等行业，高盈利、低成长，相对于其他主要宽基指数，2016年以数据来源：Wind,广发证券发展研究中心

来具有收益风险比高、估值低、换手低等特点。

红利可转债组合：参考A股红利因子的做法，筛选正股股息率大于3%图2：分层加权的红利策略净值表现

的可转债，通过股息率加权，分层构建红利可转债组合。2020年5月（2020年5月至2024年1月）

以来（所选转债数量基本可以符合统计样本数量之后），偏债层组合年

化收益率为4.95%，中性层组合年化收益率5.38%，偏股层组合年化

收益率6.32%，对应的最大回撤分别为9.84%、10.24%、37.59%。

相对分层指数来看，偏债层红利组合的表现最好。

分层加权的红利策略：每月使用当期对应分层所有转债的市值占比作

为偏股层、中性层、偏债层权重，构造分层加权红利转债组合。2020

年5月以来，组合年化收益率为5.44%，最大回撤为14.66%，夏普比

率为0.51，分年度收益均优于中证转债指数。最近2年组合内转债数数据来源：Wind,广发证券发展研究中心

量上升到50只左右之后，业绩开始稳定跑赢中证转债指数，并且实现

了一定的绝对收益目标。

[Table_Author]

“红利+”可转债组合：红利因子在A股市场与某些因子可以形成更好的分析师：张超

组合。较好的“红利+”组合往往被指数公司编制成风格指数并由基金SAC执证号：S0260514070002

公司发行相关产品。我们汇总了A股市场的6类主要“红利+”风格指SFCCENo.BOB130

数，参考所叠加的因子，选取了波动率、经营活动产生现金流/营业利020

润、市盈率三个指标分别作为低波动、质量、价值的风格因子，测算zhangchao@

了上述风格因子的“红利+”可转债组合。2020年5月以来，红利低波分析师：安宁宁

组合年化收益率为4.12%，最大回撤为8.56%；红利质量组合年化收SAC执证号：S0260512020003

益率7.35%，最大回撤15.47%，红利价值组合年化收益率6.59%，最SFCCENo.BNW179