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证券研究报告|公司深度|其他电源设备Ⅱ

通合科技(300491)报告日期：2024年03月02日

国内充电模块领先企业，海外业务拓展加速

——通合科技深度报告

投资要点

❑国内领先的充电模块制造商，收入利润快速增长投资评级:买入(首次)

公司专注于直流电源为核心的电力电子产品，是国内最早涉足国内充换电站充电

电源及车载电源领域的企业之一，2023年上半年公司主营业务充换电站电源、

车载电源、定制类电源、电力操作电源、其他电源收入占比分别为57.32%、分析师：张雷

3.67%、14.16%、22.36%、1.73%。2022年，公司实现收入6.39亿元，同比增长执业证书号：S1230521120004

51.79%，实现归母净利润0.44亿元，同比增长36.36%，主要系2022年充换电站zhanglei02@

电源销量大幅增长。2023年公司预计实现归母净利润0.9-1.2亿元，同比增长

102.91%-170.55%，扣非后归母净利润0.72-1.02亿元，同比增长131.56%-分析师：黄华栋

228.05%，主要系充电模块收入和毛利率大幅增长带动。执业证书号：S1230522100003

❑中美欧政策齐发力全球充电模块出货高增，国内企业出海布局提速huanghuadong@

国内充电桩市场22年以来政策密集落地，明确到“十四五”末，我国将形成适

度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，我们预计25年国内充电模研究助理：杨子伟

块市场74亿元，22-25年3年CAGR达57%；欧美电动化潜在增长空间大，配yangziwei@

套充电设施完备程度远远落后于国内，伴随规划及补贴政策落地，建设有望提

速，增速或将高于国内市场。充电模块系直流充电桩的核心零部件，成本占比高

竞争格局优，未来向大功率、高效率、高功率密度、宽电压范围的方向发展；海基本数据

外充电模块售价和毛利率显著高于国内，国内模块企业加速欧美市场验证进度和

出海节奏。收盘价￥19.56

❑积极拓展网外和海外市场，产品高频高质量迭代市占率有望持续提升总市值(百万元)3,404.25

公司是国内最早涉足充电模块行业的公司之一，自07年参与奥运会项目起已经

进行了八次更迭，19年推出全碳化硅充电模块并实现批量供货，21年推出40kW总股本(百万股)174.04

高功率模块平稳扩容，22年提出全灌胶方案提高可靠性；公司在国网体系内市

占率高，近年来持续突破网外市场，22年充电模块实现营收3.1亿元，对应国内股票走势图

市占率10%以上；目前公司积极推进海外认证和客户开拓力度，欧洲22年已经

通过认证，美国UL认证审核过程中，此外加大俄语区、印度等国家的开拓力通合科技深证成指

46%

度，同时公司拟募资投入6.4亿元石家庄充电模块产能扩建项目，伴随募投项目28%

投产和海外认证的通过，公司充电模块业务有望持续高增，提升全球市占率。10%

❑军工电源业务持续放量，电力电源龙头地位稳固收入持续增长