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股票发行监管制度的国际对比综述

目录

TOC\o1-2\h\u26468股票发行监管制度的国际对比综述 1

123671国外股票发行监管制度 1

2791.1美国股票发行监管制度 1

73161.2日本股票发行监管制度 3

121131.3英国股票发行监管制度 5

234042横向对比中国与英美日股票发行监管制度 6

118581．股票发行监管的发展程度存在差异 7

254542．股票发行信息披露的差异 8

246733．社会诚信基础的差异 9

1国外股票发行监管制度

由于不同的政治和经济制度，不同的国家/地区具有不同的证券监管制度和法律制度来监督证券发行。在本文中，将以美国，日本和英国为代表，分析证券监管法律制度的演变和特点。之所以选择美国，是因为中国股市从美国那里学到了很多东西，而美国现在有世界上相对成熟和发达的股市。之所以选择英国，是因为他们具有与股票市场相关的经验，可以改善中国股票在监管法律制度改革方向上面对的问题。之所以选择日本，是因为日本与我国同属亚洲地区并且彼此接近，因此金融市场上存在许多合作与交流，这对于我国制度来说具有一定的借鉴价值。

1.1美国股票发行监管制度

美国证券发行监管法律制度历史悠久，独立战争时期就已经萌芽，之后自由迅猛发展。1817年，经纪人通过了一项正式的特许状，被称为“纽约证券交易市场”（NewYorksecuritiesfair），这是一个集中的证券交易市场。1863年，纽约证券交易市场更名为纽约证券交易所（NewYorkstockexchange）。在1929年经济大危机之前，美国的证券市场管理总体上是放任的。1929年经济危机，证券市场大崩溃，美国政府被迫主动介入证券市场，制定确立严格全面的证券立法体系，集中统一的证券监管制度，形成了立法型监管管理的法律制度基础。这次世界型经济危机，造成很多证券市场的崩溃，作为集中制立法型体制典型代表的美国，在吸经济危机爆发的教训之后，自1933年，美国通过不断加强证券法规的管理来引导规范证券业。其后，伴随着一系列法律法规的通过，1934年《证券交易法》确立了交易规则，设立美国证监会（SEC），开始实行注册备案制，进行规范型的检查，一旦出现不符合法律法规的情况，就立即叫停。监管机构在美国证券市场各主体中扮演了一个裁判员的角色，而主承销商则是第一个“把关人”，裁判员的公平性为主承销商的把关提供了便利。随后的案例证明了这种管理体制的成功，在亚洲、拉丁美洲有越来越多的国家纷纷效仿美国，采取类似集中立法型管理体制的证券管理方法。

美国证券交易委员会（SEC）是管理美国证券市场最高权力管理机构，对国会直接负责。SEC高度独立，只有5名成员，这5名成员任命权归总统，总统任命后还得报经参议院批准，5名委员中同一政党不允许超3人，不允许兼职要完全专职，不允许以任何方式参与证券市场活动。SEC有行政管理权、准司法权、立法权。涉及到美国证券市场的各种规制都由SEC负责制定和解释。对美国证券发行和交易活动的管理，调查，检查，执行。SEC设置登记和披露制度，行使证券发行监管权。SEC拥有联邦证券法律的法定执法权（调查权与处罚权）。SEC下设置执行部门。部门成员有专职调查员、金融分析师、审计师、职业律师、必要的其他有关行业专家，使得调查的专业性、严谨性及科学性得以保证。禁止令、处罚金是SEC主要的处罚方式。

在美国发行的新股票价格主要使用和类似上市公司进行对比。承销商承销新股时，通过对上市公司的财务和运营信息与股利政策以及其他指标和信息进行比较，以确定公司的股票发行价格区间。此外，还会邀请投资人和准备上市公司的高管一起对股票发行价格相关事宜进行商议。

美国是世界上第一个从法律层面要求上市公司披露信息的国家。这与美国研究人员的观点一致，即信息披露是解决股市中“信息不对称”的有效方法。如果披露了信息，则市场上的投资者可以有条件和理由做出合理的决定。同时，掌握信息的投资者的决定将有助于识别市场上优质的上市公司，而发展不佳的上市公司将逐渐退出市场。换句话说，适者生存的“自然法则”是在股票市场上演的。1993年颁布的《证券法》和各个地方当局的有关法律是美国证券交易委员会法规的表现形式，也是其股票承销的基础。SEC监管所遵循的基本原则是充分披露和防止操纵。SEC公开审查表的格式意味着发行人必须公开要求公开的信息，仅要求公开一般性的审查信息，而无需进行进一步的实质审查。在美国股票发行制度中，主承销商的主要责任就是在股票发行时发挥着“领头羊”的作用，类似于英国、香港证券市场中的保荐人角色。

对美国金融危机根源的分析和反思是由于对资本市场缺乏监管所致。政府放松监管的目的是自由分配市场上的资源，然而实际情