国防军工行业证券研究报告：航空机载专业化整合，重塑企业核心能力，打造系统级供应商.pdfVIP

[Table_Page]行业专题研究|国防军工

2023年5月10日

证券研究报告

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国防军工行业

航空机载专业化整合，重塑企业核心能力，打造系统级供应商

分析师：孟祥杰分析师：邱净博分析师：吴坤其

SAC执证号：S0260521040002SAC执证号：S0260522120005SAC执证号：S0260522120001

SFCCE.no:BRF275SFCCE.no:BRT139

010010010

mengxiangjie@qiujingbo@wukunqi@

请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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核心观点：

⚫机电一体化和集成交付趋势推动专业化整合，海外航空机载公司基本采取机、电一体化模式进行管理。随所

承担的作战和保障任务逐渐加重，航空机载系统价值比重持续提升，同时遵循两大发展趋势：一是信息融合程

度和系统集成程度持续提高，子系统界限划分逐渐弱化；二是引入航空机载系统集成交付，海外航空机载公司

通过专业化整合实现从分立子系统/产品向系统级供应商的转变，提供集成解决方案，航空机载系统在产业链

中的供应地位也得到提升。

⚫复盘海外格局，产业重组和专业化整合有利于巩固并长期延续企业龙头地位，航空机载领域的产业整合重组

近年来具有回归专业化发展的趋势，例如联合技术通过收购柯林斯整合后者的航电系统与自身原有的机电业

务，成为具有支配地位的航空机载系统供应商。美国军工企业发展壮大的核心原因主要在于产业整合重组形成

规模聚集效应并降低企业内耗。专业化整合可集中资源优化配置，有利于公司整体的协调性和内生增长。

⚫专业化整合强化企业核心能力，推动并购重组成功。历史数据表明，并购方向与企业核心能力密切相关时并

购成功率明显升高。中航机载具备推动重组成功的企业核心能力，包括技术、能力和产品的整合能力、统筹协

同和系统集成能力、战略资源优势和配套地位等。对标海外航空机载系统公司，霍尼韦尔贯彻专业化业务集团

战略，减少内部资源争夺，更快适应和响应市场需求，业务分拆提质增效显著；柯林斯宇航是典型通过业务重

组形成机电一体化系统级供应商，技术和业务高度互补实现协同，持续强化核心能力建设。

⚫中航机载的配套关系和地位明确，通过专业化整合推进机电一体化管理，有效解决企业之间的同质化竞