奇瑞汽车行业深度报告：出海持续增长，新能源转型高弹性.docxVIP

请务必阅读正文后的声明及说明

请务必阅读正文后的声明及说明

汽车

汽车

发布时间：2024-02-18

证券研究报告/公司深度报告

奇瑞汽车深度报告：出海持续增长，新能源转型高弹性

优于大势

上次评级:优于大势

报告摘要：

奇瑞汽车成立于1997年，在这近30年的发展历程中，业务板块不断扩大、产品矩阵不断完善。从奇瑞的销量周期来看，可以划分为快速崛起

（2001-2010）、战略失误（2011-2013）、艰难前行（2014-2019）、重整旗鼓（2020至今）四个阶段，其中2001-2010年期间主要依托中国汽车行业的导入期红利以及一代神车奇瑞QQ的爆火，2011-2013年间是其首次冲击高端市场战略失误，同时又一定程度上错失SUV红利，随后2014-2019年间冲击高端化再度失利，但也为后续的战略调整奠定了良好基

础，自2020年至今，奇瑞品牌矩阵更加清晰，并且伴随着出海和新能源转型打开了新的销量周期。

海外市场：深耕多年，厚积薄发。奇瑞早在2001年就打开了出海业务近年来出口量迎来快速增长，2021-2023年奇瑞出口占整体批发量的比例由31%增长至53%。从车型角度看，奇瑞出口的车型以SUV为主，且销量靠前的车型主要靠出口带动。从奇瑞在海外各国家地区表现看，俄罗斯是2023年增量最大和增速最快的国家之一，主要系疫情、地缘政治等因素为自主品牌带来了机遇，从量、价、格局等角度看后续俄罗斯也仍然是海外重要的一块市场，此外如墨西哥、土耳其、哈萨克斯坦、南非、中东等国家或地区也贡献了较大增量。我们认为，国内车企凭借坚韧的汽车供应链以及多年来的海外布局，在疫情、缺芯时期迅速打开海外市场、占据优势，伴随着国内车企从产能、研发、营销、渠道等多维度持续布局，我国汽车出海有望持续增长。奇瑞作为海外布局最早的车企之一，也有望受益先发优势、带动产销打开更大的空间。

新能源转型：布局“插混+纯电”路线，积极推进转型。插混方面，推出鲲鹏混动CD-M架构，并且规划了全新的插混序列“风云”以及全新的插混渠道，且旗下品牌奇瑞、星途、捷途将全面混动化；纯电方面，基于高端纯电平台E0X平台，一方面打造星纪元系列车型，包括纯电、增程等动力架构，另一方面与华为进行智选模式的合作，推出智界品牌，在华为的深度赋能下有望带来进一步增长。奇瑞此前在新能源领域的布局可谓“起大早、赶晚集”，如今，奇瑞在新能源领域大力布局，插混、纯电双线推进，随着新能源渗透率的持续提升，新能源转型有望为奇瑞销量带来更大的弹性。

证券分析师：李恒光执业证书编号：

证券分析师：李恒光

执业证书编号：S0550518060001021lihg@

研究助理：姜育恒

执业证书编号：S0550122050032jiangyh@

风险提示：海外销量不及预期；新能源转型不及预期。

重点公司主要财务数据

重点公司 现价 EPS PE 评级

2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E

历史收益率曲线

汽车

汽车

沪深300

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

-30%

2023/22023/52023/82023/11

涨跌幅（%） 1M 3M 12M

绝对收益 -8% -19% -19%

相对收益 -10% -12% -2%

行业数据

成分股数量（只） 293

总市值（亿） 30147

流通市值（亿） 12406

市盈率（倍） 26.95

市净率（倍） 1.83

成分股总营收（亿） 32606

成分股总净利润（亿） 859

成分股资产负债率（%） 60.07

相关报告

《硬派越野车行业报告：国产硬派越野车崛起新能源助力抢占新市场》

《硬派越野车行业报告：国产硬派越野车崛起新能源助力抢占新市场》

-《美国电动车行业专题报告：美国电动车群雄逐鹿，渗透率提升前景可期》

-瑞鹄模具

21.95

0.76

1.04

1.63

28.88

21.11

13.47

买入

伯特利

59.29

1.71

2.12

2.81

34.67

27.97

21.10

买入

汽车/

汽车/公司深度

PAGE10

PAGE10/57

请务必阅读正文后的声明及说明

目录

奇瑞汽车：自主品牌佼佼者 5

奇瑞汽车概况 5

奇瑞汽车销量周期复盘 7

海外市场：深耕多年，厚积薄发 13

奇瑞前瞻布局，成为出海龙头车企 13

俄罗斯是重要市场，自主车企积极把握机遇 17

新能源转型：布局“插混+纯电”路线，积极推进转型 22

插混：以鲲