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奢侈品集团Q4业绩总览：精品收入增速环比略回升，香化销售继续走弱

增持（维持）

投资要点

2023Q4奢侈品销售仍疲软：近期主要奢侈品集团披露了2023年Q4对应的必威体育精装版季度财报，将奢侈品分为香水化妆品、精品和酒水三类，观察各集团季度销售额可比增速，分析代表公司中国所在区域等部门的销售表现。2023Q4奢侈品销售延续疲软态势。

香化销售继续走弱，精品收入增速环比回升：2023Q4香化集团全球销售继续走弱，中国所在区域销售旺季收入加速下滑，雅诗兰黛亚太/欧莱雅北亚/资生堂中国/爱茉莉亚太的可比收入同比分别-7%/-6%/-21%/-16%，亚洲旅游零售市场和中国大陆市场复苏不及预期成为拖累品牌表

现的重要因素。2023Q4精品集团收入增速环比略有回升，亚太（除日本）表现基本优于公司整体，爱马仕/LVMH/历峰/开云/Tapestry中国所在地区收入同比分别增长12%/15%/13%/8%/17%，或受益于低基数和线下销售场景恢复。

奢侈品销售品牌分化明显：主要区域欧洲、美洲、亚太中，顶奢供给关系较优、高位降速，销售表现优于行业，爱马仕、LV和历峰Q4中国所

证券分析师 吴劲草执业证书：

证券分析师 吴劲草

执业证书：S0600520090006

wujc@

证券分析师 石旖瑄

执业证书：S0600522040001

shiyx@

证券分析师 张家璇

执业证书：S0600520120002

zhangjx@

证券分析师 谭志千

执业证书：S0600522120001

tanzhq@

证券分析师 阳靖

执业证书：S0600523020005

yangjing@

2024年03月03日

在地区收入同比仍保持10%~15%增长；部分重奢、轻奢以及香化集团 商贸零售 沪深300

收入同比个位数增长甚至出现下滑，经济弱复苏下，中产阶级奢侈品消

费意愿走弱。日本地区顶奢、重奢增速仍亮眼，中国大陆客群对周边（包括日本）旅游消费市场的拉动作用明显。

奢侈品行业未来展望：1）短期有压力，受地缘政治冲突、宏观经济走弱、消费意愿下降和汇率波动等因素影响，2023-2024年全球奢侈品消费承压降速。贝恩咨询2024年1月发布必威体育精装版报告，预计2023年中国内地奢侈品市场规模同比增长12%，预计2024年取得中等个位数增长，

随着出境旅游加速回暖，海外奢侈品消费将继续复苏。2）中长期看好，

根据贝恩咨询，预计2030年全球个人奢侈品消费规模为5300~5700亿

欧元，较2022年有50~61%的增长，奢侈品行业发展空间可观；预计2030年中国内地消费者占全球奢侈品消费总量的比例将增长至

35~40%，内地市场的占比将提升至2%~26%，中国仍是全球奢侈品市场的主要增长动力。

投资建议：推荐奢侈品行业见底后有望走出消费复苏行情的免税龙头中国中免、万宁离岛免税放量且有望受益于市内免税政策的老牌标杆零售集团??府井，建议关注正在整合或将整合免税资产的格力地产、海汽集团和海南发展。

风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。

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内容目录

本周行业观点 4

本周发布报告 6

细分行业公司估值表 8

本周行情回顾 9

本周行业重点公告 10

本周行业重点新闻 11

风险提示 12

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图表目录

图1：本周各指数涨跌幅 9

图2：年初至今各指数涨跌幅 9

表1：香化品牌必威体育精装版销售规模（亿元）及季度同比增速情况 4

表2：精品品牌亚太（除日本）销售规模（亿元）及季度同比增速情况 4

表3：酒类品牌必威体育精装版销售规模（亿元）及季度同比增速情况 5

表4：重要集团分地区销售规模（亿元）及季度同比增速情况 5

表5：行业公司估值表（更新至3月1日） 8

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本周行业观点

2023Q4奢侈品销售仍疲软：将奢侈品分为香水化妆品、精品和酒水三类，观察各集团季度销售额可比增速，分析代表公司中国所在区域等部门的销售表现。2023Q4奢侈品销售