媒体行业：AI应用行情结束了吗？必威体育精装版完整版本.docxVIP

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行业研究丨深度报告丨媒体Ⅱ

AI应用行情结束了吗？

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丨证券研究报告丨

报告要点

传媒板块2023年6月以来回调较大，3月以来AI主题驱动涨幅全部抹除。但参考互联网应用狂潮，我们认为AI行情并未结束，反而基于大模型底层技术突破、AI商业模式逐渐跑通，AI正孕育第二波行情。AI+多重场景应用，正逐渐落地。参考海外AI产品发展轨迹，短期，预计用于数据分析、解决特定问题的偏工具型应用受到关注较多，看好AI+电商/教育；但中长期仍看好需求刚性、ARPU值无天花板的AI伴侣产品，看好AI+游戏/影视等领域。

分析师及联系人

高超 杨云祺

SAC：S0490516080001

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丨证券研究报告丨

2024-02-18

行业研究丨深度报告

投资评级看好丨维持

市场表现对比图(近12个月)

媒体Ⅱ 沪深300指数

31%

13%

-4%

-22%

2023/2 2023/6

2023/10

2024/2

资料来源：Wind

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AI应用行情结束了吗？

行业复盘：尘归尘土归土，AI涨幅全部抹杀

复盘2023年传媒板块行情，6月以来回调较大，3月以来AI主题驱动涨幅全部抹除，主要原因在于：1）应用落地速度和用户人数一般；2）Q3业绩略不及预期；3）国家新闻出版署发布

《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》，市场担忧游戏中长期盈利模式受限从而引发估值下杀。截至2023年12月底，游戏等板块估值跌至2014年以来20%分位数上下。我们认为此波AI对行业变革可类比2013年移动互联网，人们容易低估长期趋势而高估短期变化从而带来大幅波动，但参考互联网应用狂潮，我们认为AI行情并未结束，反而基于大模型底层技术突破AI商业模式逐渐跑通，AI正孕育第二波行情。

AI多模态能力快速提升，第二波产业浪潮来临

技术端：AI近期在大模型、应用方面变化较为显著，以GPT-4V为标志，向多模态方向发力。在语言处理上有所突破，通过视觉能力丰富了多模态对话的可能性，推动了AI在各个领域更为广泛的应用。应用端：海外应用生态日益成熟，国内AI应用C端障碍或陆续清除。海外的AI应用与国内的AI产品有较为相似的发展路径：二者均是从聊天机器人出发，首先让大众认知AI产品的巨大潜力，再逐步拓展到更多的细分领域当中；此前国内的应用受限于合规和底层模型能力，在产品数量、品类丰富度和能力上发展慢于海外，但目前基于开源大模型、国内大模型及C端应用备案常态化，国内应用有望加速发展。类似移动互联网，预计AIGC赋能应用场景同样从短中期的MAU驱动到中长期的ARPU驱动。

AI+多重场景应用，正逐渐落地

传媒作为内容赛道，兼具文字、图片、音乐、视频等多维度属性，与AIGC单维度及跨维度结合成为重点。目前AI在广告、游戏等领域降本增效已有所成效；电商领域已率先推出toB端AI平台、基于增收逻辑的AI+产品也正随着海内外大模型多模态变革走向商业化。参考海外AI产品发展轨迹，短期，预计用于数据分析、解决特定问题的偏工具型应用受到关注较多，看好AI+电商/教育；但中长期仍看好需求刚性、ARPU值无天花板的AI伴侣产品，看好AI+游戏/影视等领域。国内C端产品备案稳步推进，多模态大模型、AI+视频技术突破将带动商业化进程加速，建议关注相关投资机会。

风险提示

1、AI技术发展不及预期风险；

2、内容监管风险；

3、消费复苏不及预期风险。

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目录

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