消费行业比较研究系列：中美酒店行业对比报告，见贤思齐，殊途同归.docxVIP

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行业研究丨深度报告丨消费者服务Ⅱ

长江消费比较研究系列：见贤思齐，殊途同归

——中美酒店行业对比报告

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丨证券研究报告丨

报告要点

回溯中美酒店行业品牌矩阵的蝶变历程，虽然两国酒店龙头集团发展过程中高奢、经济型的起点不同，但是从行业发展历经的阶段来看，先高奢、后大众，先商务、后休闲的规律可谓草蛇灰线，殊途同归。中国酒店行业发展起步晚，龙头公司以市场空白、门槛较低的经济型酒店起家，并顺利实现了向中高端酒店领域拓展，短期，在向超高端、奢华酒店突破的过程中暂遇瓶颈。参考海外龙头酒店集团成长经验，品牌势能向上突破或需采取外延收购方式，以补齐短板。此外，我国酒店在向更轻的运营模式，比如特许经营（轻管理），REITs方面的探索仍有完善空间，在全球化拓展上任重道远，会员体系的产业链资源联动、权益设计、福利完善等大有可为。

分析师及联系人

赵刚 杨会强

SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013

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%%丨证券研究报告丨2024-02-20行业研究丨深度报告

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丨证券研究报告丨

2024-02-20

行业研究丨深度报告

投资评级看好丨维持

市场表现对比图(近12个月)

消费者服务Ⅱ 沪深300指数上证综合指数

3%

-15%

-33%

-51%

2023/2 2023/6

2023/10

2024/2

资料来源：Wind

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消费者服务Ⅱ

长江消费比较研究系列：见贤思齐，殊途同归

——中美酒店行业对比报告

引言：遍览全球，聚焦中美

基于市场规模、龙头集中度的相似性，本文聚焦中美酒店市场对比分析。中国门店数量全球第一，美国连锁化率领先。酒店门店数量与连锁化率的差异背后或与人口规模、经济体量、市场需求结构等息息相关。人口数量多，市场经济发达，需求相对标准化的商务类占主体的市场门店数量更多、连锁化率的天花板也更高。全球酒店住宿行业大约有88万家门店，其中连锁酒店房间占比42.7%；分区域看，中国市场门店数量多，但发展时间较短，连锁化率仍较低；美国市场，门店数量较少，连锁化率高，且仍在提升；欧洲市场，门店数量和连锁化率居中。深入产业内部，全球酒店行业龙头集团集中在中国和美国。2022年，按房间数排序的全球前二十大酒店集团中，总部在美国的公司占据9席，总部在中国的公司占6席，合计占比高达75%

按2023年底市值大小排序的全球前十大酒店集团，总部在美国的公司占5席，中国占4席。

镜鉴：迭代破圈，精进服务

美国酒店集团的核心竞争力体现在品牌力、较轻的运营模式、全球布局及会员体系。品牌方面层次多元、矩阵丰富，覆盖客群全面；运营模式经过多年迭代，实现了由重（直营）到轻（管理输出和特许经营）的转型，叠加REITs的出现降低了酒店投资门槛，加速了行业专业化分工为酒店集团快速规模化拓展和行业连锁化率提升助力；全球化布局则为酒店集团成功搭建了第二成长曲线，将品牌力、先进的运营模式输出海外市场，做大收入利润蛋糕；会员体系的搭建借鉴于航空系统，为美国酒店集团提升消费体验、强化品牌粘性、提升复购率，起到关键作用

启示：错位竞争，青出于蓝

回溯中美酒店行业品牌矩阵的蝶变历程，虽然两国酒店龙头集团发展过程中高奢、经济型的起点不同，但是从行业发展历经的阶段来看，先高奢、后大众，先商务、后休闲的规律可谓草蛇灰线，殊途同归。中国酒店行业发展起步晚，龙头公司以市场空白、门槛较低的经济型酒店起家，并顺利实现了向中高端酒店领域拓展，短期，在向超高端、奢华酒店突破的过程中暂遇瓶颈。参考海外龙头酒店集团成长经验，品牌势能向上突破或需采取外延收购方式，以补齐短板此外，我国酒店在向更轻的运营模式，比如特许经营（轻管理），REITs方面的探索仍有完善空间，在全球化拓展上任重道远，会员体系的产业链资源联动、权益设计、福利完善等大有可为。

投资建议

美国酒店集团的股价，长期维度，波动中上涨，为股东贡献可观收益。复盘美国大型酒店集团股价及市值变化，尽管历经金融危机、流动性波动、流行病毒、地缘政治事件扰动等冲击，美国大型酒店集团自上市以来为投资者贡献了丰厚的回报，其中不乏上市超25年，市值涨幅约28倍的万豪等，年化涨幅14%；洲际、凯悦、希尔顿等公司市值年化涨幅分别达到20%、8%

8%。市值涨幅来自估值和业绩两个核心要素，通过拆解定量分析，我们发现，美国大型酒店集团公司市值上涨主要受益于业绩驱