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证券研究报告

连锁药店开局的一些思考

——连锁药店2024Q1前瞻

行业评级：看好

2024年3月26日

分析师孙建分析师司清蕊

邮箱sunjian@邮箱siqingrui@

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证书编号S1230520080006证书编号S1230523080006

连锁药店：集中度提升初期，有望价值重估

u板块复盘：收入利润同比增速预期下降，2024Q1板块调整，估值已至历史低位。

u2024Q1前瞻与边际变化：次新店比例较多，店龄周期拉动收入增长；统筹驱动，拉动同店增长。

u2023年回顾与周期判断：

收入增速略缓，盈利能力稳定；

门店增长加速，加盟占比提升；

统筹落地加速，拉动同店增长。

u投资建议：

我们看好有望获取更多统筹资质、门店数量加速拓展、租效人效持续提升的药店龙头，推荐大参林、老百

姓、益丰药房，建议关注一心堂、健之佳、漱玉平民等。

u风险提示：

行业竞争加剧的风险；门店扩张速度不及预期的风险；政策变动的风险。

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01连锁药店2024Q1复盘

022024Q1前瞻与边际变化

目录032023年回顾与周期判断

CONTENTS

04估值与投资建议

05风险提示

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01连锁药店

板块复盘

Partone

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2024Q1：持续调整，估值历史低位

u消费疲软、客流量恢复较慢导致投资者对连锁药店板块收入利润预期下降：2023Q1-2024Q1药店板块持续调整，

估值已至历史低位。相对沪深300，较好收益阶段性体现（2023年1月、2023年2月中旬、2023年11月）。

ü2023年板块复盘：2023年1月：四类药品需求增长，同店高增长带来收入利润高增长预期，相比沪深300，药店

最高走出6%的相对收益；2023年2月：统筹门店政策落地叠加与一季度高增长预期，板块上行。2023年2月中旬，

医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，连锁药店可以申请统筹资质，对接统筹

医保；2023年11月，11月份电子处方流转加速叠加2023Q3统筹落地加速带来四季度同店高增长预期，拉动板块

上升，龙头药店有望承接更多外流处方，拉动同店增长。

ü2024年板块估值调整至历史低位：2023年4月后，需求常态化、全年业绩增速放缓预期下，药店估值下行，

2024年2月药店上市龙头平均估值仅20倍PE左右，处于历史低位。

图：2023.1.1-2024.3.20连锁药店板块表现图：2015.3-2024.3连锁药店上市企业估值变化（PE-ttm）

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资料来源：wind，浙商证券研究所资料来源：wind，浙商证券研究所

022024Q1前瞻

与边际变化

Partone